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業(yè)績概覽
　　2024H1，友邦保險歸母凈利潤33.14億美元，按固定匯率同比+53%，稅后營運利潤33.86億、NBV 24.55億美元，按固定匯率同比+7%、+25%，EV 682.47億美元，相比年初+3%，中期股息44.50港仙/股，同比+5.2%，符合預期。
　　核心關注
　　1、負債端：中國內(nèi)地NBV延續(xù)高增
　?。?）從邊際增速看：相比2024Q1，今年上半年的NBV同比增速回落6pt至25%，主要受到去年二季度高基數(shù)的影響，但從絕對增速看，依然較高，同時，今年上半年的NBV規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
　?。?）從驅(qū)動因素看：新單保費和新業(yè)務價值率雙重驅(qū)動，2024H1，新單保費（年化）達45.46億美元，同比+17%，新業(yè)務盈利能力亦增強，價值率提升3.3pt至53.9%，主要受益于中國香港及內(nèi)地產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善及重新定價。
　?。?）從分部區(qū)域看：2024H1，中國香港、中國內(nèi)地、泰國、馬來西亞、新加坡、其他區(qū)域NBV同比分別+26%、+36%、+16%、+14%、+27%、+9%。①中國香港：2024H1，NBV達8.58億美元，仍為貢獻最大的分部，同比增速邊際下降較大，相比2024Q1，增速降低17pt，主要由于去年2月份恢復通關后，中國內(nèi)地訪客（MCV）業(yè)務基數(shù)較高導致；中國香港今年上半年的本地業(yè)務、MCV業(yè)務保持快增，同比增速分別為+28%、24%。②中國內(nèi)地：同比增速邊際僅略降2pt，實現(xiàn)36%的高速增長，其中，新保同比+21%，價值率提升6.4pt至56.6%，代理人渠道的NBV同比+20%，新人招募規(guī)模同比快速增長，增速達26%，新人中的本科及以上學歷人數(shù)占比高達94%，另外，銀保渠道的價值率提升至41.3%，銀保NBV規(guī)模占比達16%。
　　（4）展望：友邦中國內(nèi)地新開設機構(gòu)帶來增量，中國香港本地及MCV業(yè)務持續(xù)快增，代理人渠道擴大招募，銀保等多元渠道放量大增，預計友邦延續(xù)快增趨勢。
　　2、投資端：投資規(guī)模小增，收益大增
　　2024H1，友邦總投資規(guī)模2716.28億美元，相比年初增長1.1%，非分紅型及盈余資產(chǎn)的凈/總投資收益率分別為4.3%、4.9%，同比分別持平、略升0.1pt；投資業(yè)績凈額16.45億美元，同比+117.6%，主要受益于保險合約的財務開支凈額減少。
　　3、股東回報：有望進一步提升
　　友邦將每股稅后營運利潤的年復合增速目標（2023-2026年）定為9%-11%，這為每股股息的增長提供了基礎保障，同時，根據(jù)回購計劃，截至2024H1末，友邦仍有31億美元的回購有待完成，預計在新資本管理政策下，股東將獲得更高的年度分派。
　　盈利預測與估值
　　友邦在多元業(yè)務市場的增長動能強勁，“最優(yōu)代理策略”及深入合作的銀保渠道持續(xù)發(fā)力，并且擴大市場覆蓋范圍，隨著技術、數(shù)碼、分析、健康管理等方面的賦能推進，公司優(yōu)勢將進一步提升。預計2024-2026年歸母凈利潤同比24.0%/22.5%/21.1%，現(xiàn)價對應P/EV 1.08/0.97/0.89倍。給與目標價75.7港元，對應2024年P/EV 1.5倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　經(jīng)濟下行，全球資本市場大幅波動，中國內(nèi)地城市擴張受阻，監(jiān)管趨嚴。