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事件
　　友邦保險(xiǎn)發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)NBV 24.55億美元，同比增長(zhǎng)25%；實(shí)現(xiàn)稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)33.86億美元，同比增長(zhǎng)7%。公司宣布派發(fā)中期股息0.445港元/股，同比增長(zhǎng)5.2%。
　　NBV延續(xù)高增，主因量?jī)r(jià)齊升
　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)NBV 24.55億美元，同比+25%（Q1/Q2分別為+27%/+15%，實(shí)際匯率口徑）。公司NBV延續(xù)高增，主要系：1）新單保費(fèi)同比實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)45.46億美元，同比+17%。2)新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比提升。2024H1公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值率為53.9%，同比+3.3PCT。分渠道來(lái)看，對(duì)于代理人渠道，2024H1公司代理人渠道的NBV同比+19%，主要得益于活躍代理人數(shù)增加及代理人產(chǎn)能提升。2024H1公司的活躍代理人數(shù)、代理人產(chǎn)能同比分別+6%、+12%。對(duì)于伙伴分銷渠道，2024H1公司伙伴分銷渠道的NBV同比+43%，其中銀保渠道的NBV同比+61%。
　　中國(guó)香港地區(qū)、中國(guó)內(nèi)地是公司主要的NBV貢獻(xiàn)來(lái)源
　　分地區(qū)來(lái)看，2024H1友邦中國(guó)香港、中國(guó)內(nèi)地、泰國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞的NBV占總NBV的比重分別為33%、30%、14%、8%、7%，中國(guó)香港地區(qū)和中國(guó)內(nèi)地是公司主要的NBV貢獻(xiàn)來(lái)源。具體來(lái)看，1）中國(guó)香港：2024H1友邦中國(guó)香港實(shí)現(xiàn)NBV8.58億美元，同比+26%，主因本地客戶需求提升、兩地通關(guān)帶動(dòng)中國(guó)內(nèi)地旅客需求提升。2）中國(guó)內(nèi)地：2024H1友邦中國(guó)實(shí)現(xiàn)NBV 7.82億美元，同比+36%，主因銀保渠道執(zhí)行“報(bào)行合一”、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等帶動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升。3）其余分部：友邦泰國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞的NBV同比分別+16%、+27%、+14%，主要得益于公司卓越的渠道戰(zhàn)略。
　　凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)及內(nèi)含價(jià)值均穩(wěn)健增長(zhǎng)
　?。?）2024H1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.14億美元，同比+53%；稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)33.86億美元，同比+7%，主因：NBV增長(zhǎng)帶動(dòng)合同服務(wù)邊際釋放同比+10%。同時(shí)公司堅(jiān)持分紅與營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)掛鉤。2024H1公司宣布派發(fā)中期股息0.445港元/股，同比+5.2%（實(shí)際匯率口徑）。（2）截至2024H1，公司的內(nèi)含價(jià)值為682.47億美元，較年初+3%，主要得益于內(nèi)含價(jià)值預(yù)期回報(bào)、新業(yè)務(wù)價(jià)值、營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)差異等帶來(lái)的正貢獻(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
　　考慮到公司NBV有望延續(xù)較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)而能支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年保險(xiǎn)收益分別為184/195/206億美元，同比分別+5%/+6%/+6%；歸母凈利潤(rùn)分別為50/55/61億美元，同比分別+34%/+9%/+11%。鑒于公司卓越的渠道策略，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：隊(duì)伍產(chǎn)能提升不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，利率下行。