>> 華泰證券-斯瑞新材(688102)扣非凈利同比高增，定增拓寬應(yīng)用領(lǐng)域-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
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斯瑞新材發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收3.40億元（yoy+10.08%，qoq+1.04%），歸母凈利2233.25萬元（yoy+41.23%，qoq-28.82%）。2024年Q1-Q3實現(xiàn)營收9.64億元（yoy+10.98%），歸母凈利7826.82萬元（yoy+14.36%），扣非凈利7200.55萬元（yoy+30.35%）。公司持續(xù)拓寬銅合金產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，收入穩(wěn)健增長，歸母凈利潤增速受非經(jīng)常損益項壓制，扣非凈利潤實現(xiàn)高增，維持“增持”評級。
新興產(chǎn)業(yè)方向快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯著
根據(jù)公司公告，24Q3單季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤同比高增，主要系公司積極開拓國際市場，出口收入明顯增長，銷售結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時商業(yè)航天等公司新的產(chǎn)業(yè)方向快速增長，逐步開始貢獻效益。2024Q1-Q3公司毛利率為23.00%，同比+2.77pcts。2024Q1-Q3公司計入非經(jīng)常性損益的項目中，政府補助項為860.02萬元，2023Q1-Q3為2050.27萬元，因此壓制了公司歸母凈利潤增速，2024Q1-Q3公司扣非凈利潤同比增長30.35%，高于收入增速，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和提質(zhì)增效效果顯著。
發(fā)布定增預(yù)案拓寬高性能材料應(yīng)用領(lǐng)域，有望打開長期成長空間
公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金6億元，其中2.0億元投向液體火箭發(fā)動機推力室材料、零件、組件產(chǎn)業(yè)化項目，3.4億元投向斯瑞新材科技產(chǎn)業(yè)園項目，0.6億元用于補充流動資金。根據(jù)公司公告，液體火箭發(fā)動機項目建成達產(chǎn)后，公司謹慎預(yù)計有關(guān)產(chǎn)品價格隨產(chǎn)品成熟度呈下降趨勢，該項目收入預(yù)計在1.79-2.01億元；科技產(chǎn)業(yè)園項目達產(chǎn)當(dāng)年預(yù)計實現(xiàn)銷售收入5.07億元。
軍民領(lǐng)域齊頭并進，看好增材制造板塊投資機遇
1）軍品領(lǐng)域，增材制造既符合“一主”邏輯，可應(yīng)用于軍機、導(dǎo)彈、發(fā)動機等爆款主戰(zhàn)裝備，又符合“滲透率提升”邏輯，即在各類主戰(zhàn)裝備中處于低滲透率向高滲透率快速爬升階段；2）民品領(lǐng)域，增材制造技術(shù)有望在消費電子、商業(yè)航天等新興領(lǐng)域打造大規(guī)模量產(chǎn)、且良率更高的供應(yīng)鏈體系。建議持續(xù)關(guān)注華泰軍工“一主兩率”投資主線中，“增材制造”板塊投資機遇。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級
考慮到公司液體火箭等新興領(lǐng)域從研發(fā)轉(zhuǎn)為創(chuàng)收仍需要一定周期，我們下調(diào)公司高性能銅合金材料營收預(yù)測值，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為1.07/1.53/2.09億元（前值為1.38/1.96/2.68億元）。采用分部估值法，目標市值為70.70億元，目標價9.72元（前次目標價8.91元），“增持”。
風(fēng)險提示：技術(shù)升級迭代風(fēng)險；技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險。
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