>> 平安證券-鼎陽科技(688112)公司短期業(yè)績承壓，但新品市場潛力較大-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
付強，徐勇，徐碧云 |
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事項：
公司公布三季度報告。報告顯示，前9個月公司實現(xiàn)收入3.55億元，同比增長1.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比下降23.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.89億元，同比下降25.35%。
平安觀點：
營收同比小幅增長，毛利率提升且虧損收窄。Q1、Q2和Q3當季收入規(guī)模分別為1.04億、1.20億和1.31億元，收入環(huán)比逐季增長，同比增速分別為+1.62%、-9.64%和+14.29%，3季度當季收入同比向好明顯。前9個月，公司整體毛利率提升至62.08%，同比提升0.46個百分點。前三季度，匯兌損失增加、利息收入及政府補助減少，影響了公司的凈利潤水平。前9個月，公司匯兌損失同比增加342.69萬元，利息收入同比減少159.55萬元，政府補助同比減少558.76萬元，共計1061.00萬元，除研發(fā)費用和銷售費用增加以外，匯兌損失增加、利息收入和政府補助的減少一定程度上影響了公司的凈利潤。
產(chǎn)品高端化發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進，成效顯著。2024年1-9月，公司高端化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，四大主力產(chǎn)品（數(shù)字示波器、頻譜分析儀、信號發(fā)生器、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀）結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。高端、中端、低端產(chǎn)品營業(yè)收入占比分別為24.16%、54.56%、21.28%，高端產(chǎn)品營業(yè)收入占比同比提升3.18個百分點，拉動四大主力產(chǎn)品平均單價同比提升14.67%。從產(chǎn)品的銷售單價上看，2024年1-9月公司銷售單價5萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長38.37%，銷售單價3萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長24.39%。2024年以來，公司售價越高的產(chǎn)品，增長越快，充分體現(xiàn)了公司高端化戰(zhàn)略的成效。高分辨率數(shù)字示波器等核心產(chǎn)品營業(yè)收入持續(xù)增長。公司高分辨率數(shù)字示波器產(chǎn)品線完備，競爭優(yōu)勢明顯，業(yè)績表現(xiàn)突出。2024年1-9月，公司高分辨率數(shù)字示波器產(chǎn)品境內(nèi)收入同比增長28.00%，為營業(yè)收入的增長帶來了積極影響。
持續(xù)研發(fā)投入效果明顯，多款產(chǎn)品推出有望支撐后續(xù)增長。近年來，公司一直保持著較高的研發(fā)投入水平，2024年前三季度研發(fā)費用占收入的比重達到19.66%。2024年10月，公司正式公開發(fā)布了8GHz、12-bit的SDS7000AP高分辨率數(shù)字示波器和SDM4055A五位半高速數(shù)字萬用表。其中，SDS7000AP最大帶寬達8GHz，垂直分辨率為12-bit，四通道最大采樣率均為20GSa/s，最高存儲深度為2Gpts/ch，支持多種一致性測試和眼圖抖動測試，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療、工業(yè)自動化等多個領(lǐng)域；SDM4055A擁有最高4800rdgs/s的讀數(shù)速率，涵蓋11種測量項等，適用于通信、新能源等多個領(lǐng)域。此外，公司同時還發(fā)布了SNA5000X/A系列矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀產(chǎn)品的矢量混頻測量等新功能，產(chǎn)品測試能力進一步增強。
投資建議：公司是市場上少數(shù)具有數(shù)字示波器、信號發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測試測量儀器主力產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力的通用電子測試測量儀器廠家，同時也是國內(nèi)少數(shù)同時擁有這四大主力產(chǎn)品并且四大主力產(chǎn)品全線進入高端領(lǐng)域的企業(yè)。短期看，公司市場需求存在一定壓力，且研發(fā)和市場開拓投入規(guī)模較大，我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)期。預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.77元（前值1.26元）、0.92元（前值1.60元）、1.14元（前值1.98元），對應(yīng)10月31日收盤價的PE為41.4X、34.7X和27.9X。雖然短期業(yè)績承壓，但電子儀器儀表國產(chǎn)化替代趨勢加快，一些新場景也表現(xiàn)出較大的應(yīng)用潛力，公司的市場地位相對堅實，持續(xù)研發(fā)投入的新品市場貢獻有望加大，仍看好后續(xù)發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）受管制原材料無法獲得許可的風(fēng)險。若美國商務(wù)部門停止對公司發(fā)放相關(guān)芯片的出口許可，公司芯片自研或合作開發(fā)進度未達預(yù)期或失敗以及未能在國內(nèi)找到合適的供應(yīng)商，則可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。（2）產(chǎn)品以外銷為主、國內(nèi)市場開拓不力的風(fēng)險。若公司不能有效管理境外業(yè)務(wù)或境外市場拓展目標不能按期實現(xiàn)，則可能影響公司未來在國內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展，進而將會對公司整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。（3）高端通用電子測試測量儀器芯片及核心算法項目研發(fā)失敗的風(fēng)險。若高端芯片研發(fā)項目失敗進而無法對公司產(chǎn)品高端化提供支持，公司經(jīng)營業(yè)績將面臨下滑的風(fēng)險。
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