久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　2024年10月30日，山西汾酒發(fā)布2024年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，保持韌性增長(zhǎng)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)增速環(huán)比平穩(wěn)。2024Q1-Q3總營(yíng)收313.58億元（同增17.25%），歸母凈利潤(rùn)113.50億元（同增20.34%），扣非凈利潤(rùn)113.52億元（同增20.41%）。2024Q3總營(yíng)收86.11億元（同增11.35%），歸母凈利潤(rùn)29.40億元（同增10.36%），扣非凈利潤(rùn)29.42億元（同增10.27%）。毛利率表現(xiàn)穩(wěn)定，盈利能力略提升。2024Q1-3毛利率/凈利率分別為76.03%/36.23%，分別同比+0.10/+0.89pcts；2024Q3分別為74.29%/34.11%，分別同比-0.75/-0.29pcts。2024Q1-3銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率為9.27%/3.20%，分別同比-0.18/-0.05pcts；2024Q3分別為10.54%/4.43%，分別同比-0.07/+0.61pcts。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)較快，銷(xiāo)售回款表現(xiàn)較好。2024Q1-3/2024Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為114.35/35.05億元，分別同增56.56%/67.22%，主要系公司銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金增加，及銀行承兌匯票貼現(xiàn)收回現(xiàn)金增加所致；銷(xiāo)售回款分別為301.55/85.60億元，分別同增24.34%/30.77%。截至2024Q3末，合同負(fù)債54.81億元（環(huán)比減少2.51億元）。
　　▌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，順應(yīng)行業(yè)需求
　　分產(chǎn)品看，2024Q1-3中高價(jià)/其他酒類(lèi)營(yíng)收為226.14/86.38億元，分別同比+14.26%/+26.87%；2024Q3營(yíng)收分別為61.88/24.05億元，分別同比+6.73%/+25.62%。青花系列1-9月增速預(yù)計(jì)與公司整體增速持平，其中青20與青25作為次高端價(jià)位帶核心單品，增速快于青花系列整體；巴拿馬老白汾價(jià)位帶順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，1-9月增速預(yù)計(jì)達(dá)20%，處于放量階段；玻汾性?xún)r(jià)比與品牌認(rèn)知度高，前三季度增速略快于整體。未來(lái)公司預(yù)計(jì)形成“四輪驅(qū)動(dòng)”產(chǎn)品系列，后續(xù)對(duì)不同系列產(chǎn)品進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化人員配置與運(yùn)營(yíng)推廣。
　　▌省內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，省外長(zhǎng)期放量
　　分渠道看，2024Q1-3直銷(xiāo)/代理/電商營(yíng)收分別為1.79/293.01/17.72億元，同比-47.87%/+17.44%/+35.64%；2024Q3營(yíng)收分別為0.51/82.88/2.54億元，分別同比57.04%/+16.37%/-65.82%，電商渠道同比下降主要系公司主動(dòng)控制以穩(wěn)定價(jià)格體系與經(jīng)銷(xiāo)渠道發(fā)展。截至2024Q3末，總經(jīng)銷(xiāo)商4368家，較2024年年初增加428家。分區(qū)域看，2024Q1-3省內(nèi)/省外市場(chǎng)營(yíng)收分別為119.00/193.53億元，分別同比+11.58%/+21.44%；2024Q3營(yíng)收分別為35.06/50.87億元，分別同比+12.12%/+10.95%，分別占酒類(lèi)收入40.80%/59.20%。省內(nèi)基本盤(pán)保持穩(wěn)定，省外收入占比持續(xù)提升，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角為公司后續(xù)增長(zhǎng)重點(diǎn)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們長(zhǎng)期看好公司憑借香型差異化與龍頭優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)清香高勢(shì)頭增長(zhǎng)，全價(jià)位帶產(chǎn)品輪動(dòng)放量保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，渠道模式改革后渠道效率提升。根據(jù)三季報(bào)，我們略調(diào)整公司2024-2026年EPS為10.05/11.18/12.61 （前值為10.60/13.01/15.94）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/18/16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、青花20增長(zhǎng)不及預(yù)期、獻(xiàn)禮版玻汾進(jìn)度不及預(yù)期、青花30批價(jià)恢復(fù)不及預(yù)期等。