>> 國信證券-微軟(MICROSOFT)(MSFT.US)1FQ25財報點評：營收利潤穩(wěn)健增長，資本開支繼續(xù)擴(kuò)張-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張倫可 |
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業(yè)績總覽：微軟FY25Q1整體財務(wù)表現(xiàn)符合指引預(yù)期。①整體：本季度公司實現(xiàn)營收655.8億美元（同比+16%），營業(yè)利潤同比+47%至305.5億美元，凈利潤同比+38%至246.7億美元。②分業(yè)務(wù)：生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程收入283.2億美元（同比+12%），智能云收入240.9億美元（同比+20%），其他個人計算收入132億美元（同比+17%）。③訂單指標(biāo)：季度商業(yè)預(yù)訂量（新訂單）同比上升23%cc（上季度17%cc），商業(yè)剩余履約義務(wù)（在手訂單余額）2590億美元（同比+21%，上季度為2690億美元）。
業(yè)務(wù)重點：①AI貢獻(xiàn)占比持續(xù)提升但Azure增速放緩，公司預(yù)計FY25下半年重新加速。本季度智能云同比+20%，Azure同比增長+33%，其中AI貢獻(xiàn)了12個百分點（上季度為8個點）公司指引下季度增速繼續(xù)放緩1-2pcts，受大客戶簽單等因素影響季度波動性會增加。隨著FY25H1算力供應(yīng)得到緩解，預(yù)計Azure將重加速增長。②生產(chǎn)力業(yè)務(wù)增長超指引，下季度增速有所放緩。本季度生產(chǎn)力業(yè)務(wù)同比+12%，指引下季度生產(chǎn)力業(yè)務(wù)同比+11%-12%、增速放緩，因客戶席位增長和RPO增長有所放緩。③AI業(yè)務(wù)下季度有望實現(xiàn)百億美元的年化營收，投資折攤對利潤率負(fù)面影響逐步提升。財報會也表示AI業(yè)務(wù)有望下個季度實現(xiàn)100億美元的年度營收，將成為微軟企業(yè)歷史上最快達(dá)到這一營收規(guī)模的業(yè)務(wù)。本季度毛利率、營業(yè)利潤率同比均有下滑，主要反映了AI投資折舊攤銷壓力的增加。
業(yè)績展望：預(yù)計整體保持穩(wěn)健增長。①收入方面，公司預(yù)計下季度智能云收入255.5-258.5億美元(同比+19%-20%，其中Azure指引+31%-32%cc），生產(chǎn)力和商業(yè)業(yè)務(wù)287-290億美元（同比+11%-12%，其中Office 365商業(yè)版指引+14%cc），個人計算收入指引138.5-142.5億美元。計算公司下季度總收入同比+10%-11.5%。②成本方面，公司預(yù)計下季度經(jīng)營費用預(yù)計219-221億美元，營業(yè)成本164-165億美元。
投資建議：考慮公司智能云與生產(chǎn)力業(yè)務(wù)增長放緩的指引，調(diào)整2024-2026財年收入預(yù)測至2801/3210/3658億美元（前值2809/3238/3697億美元）,調(diào)整幅度-1%/-1%/-1%。本季度利潤超預(yù)期但長期AI投資折攤壓力大，調(diào)整凈利潤預(yù)測至994/1148/1341億美元（前值990/1159/1355億美元）,調(diào)整幅度1%/-1%/-1%，給予目標(biāo)價480-500美元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀壓力與IT支出放緩；云與AI競爭加?。划a(chǎn)品落地低于預(yù)期
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