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鳳凰傳媒發(fā)布三季報(bào)：Q3營(yíng)收23.24億元（yoy-5.99%），歸母凈利1.19億元（yoy-44.33%）。24年Q1-Q3營(yíng)收95.60億元（yoy-0.94%），歸母凈利13.43億元（yoy-24.27%），扣非凈利13.07億元（yoy-23.05%），業(yè)績(jī)下降主因所得稅率變動(dòng)影響。公司為教育出版行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，股息率高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3營(yíng)收略有波動(dòng)，毛利率下降
　　24Q3營(yíng)收同降約6%，主因部分教輔結(jié)算延后，我們預(yù)計(jì)會(huì)在Q4體現(xiàn)，對(duì)全年無(wú)太大影響。Q3歸母凈利同降約44%，主因：1）部分教輔結(jié)算延后，而教輔毛利率較高，Q3毛利率同降2.93pct至32.4%；2）所得稅率變動(dòng)影響。Q1-Q3營(yíng)收端同降0.9%，綜合毛利率39.83%，同降0.24pct，總體穩(wěn)定。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.69%/12.21%/0.18%/-3.08%，同比+0.6/-0.02/-0.08/+0.27pct，總體較穩(wěn)定。歸母凈利同降24%，主因所得稅率變動(dòng)影響。
　　出版業(yè)務(wù)營(yíng)收略降但毛利率提升，發(fā)行業(yè)務(wù)營(yíng)收基本持平
　　根據(jù)公告的24Q1-Q3主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，24Q1-Q3公司出版業(yè)務(wù)銷售碼洋71.2億元，同降5.39%；營(yíng)業(yè)收入32.42億元，同降2.92%；毛利率39.77%，同比提升3.77pct；發(fā)行業(yè)務(wù)銷售碼洋105.79億元，同降1.1%，營(yíng)業(yè)收入75.91億元，同增0.15%，毛利率為30.92%，同降0.35pct。
　　聚焦科技創(chuàng)新和資源整合，融合發(fā)展加快推進(jìn)
　　公司加大創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，打造出版新質(zhì)生產(chǎn)力。圍繞新一代數(shù)字教材、人工智能應(yīng)用、智能閱讀、智能體測(cè)等領(lǐng)域遴選了一批創(chuàng)新項(xiàng)目，包括鳳凰智靈平臺(tái)、AI小博士智慧教學(xué)助手、AI科技教育平臺(tái)、國(guó)家名片？中國(guó)文化遺產(chǎn)融合出版工程、“三體”系列漫畫(huà)改編項(xiàng)目、智能學(xué)習(xí)硬件、數(shù)智化教師培訓(xùn)升級(jí)計(jì)劃、職教高考智慧服務(wù)、基于大模型的智能校對(duì)系統(tǒng)、鳳凰AI智能體測(cè)系統(tǒng)等。
　　全年主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　最新的股息率為5%(23年分紅/10月31日收盤(pán)市值）。我們維持24-26年歸母凈利預(yù)測(cè)18.35/19.42/20.58億元，25年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE為13X，考慮公司龍頭地位，且數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)，我們給予公司25年17XPE，給予目標(biāo)價(jià)12.92（前值12.96）元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、出版發(fā)行業(yè)務(wù)不及預(yù)期。