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事件描述
　　公司2024Q1-Q3營業(yè)總收入50.15億元（-10.95%）；歸母凈利潤4.38億元（+12.53%），扣非凈利潤4.24億元（+15.73%）。其中2024Q3營業(yè)總收入16.75億元（-13.29%）；歸母凈利潤1.43億元（-3.33%），扣非凈利潤1.43億元（+2.11%）。
　　事件評(píng)論
　　分產(chǎn)品看收入：2024Q3鮮貨類12.56億元、同比-15.99%，其中禽類9.60億元、同比17.47%，畜類0.08億元、同比+3.48%，蔬菜1.63億元、同比-6.38%，其他鮮貨1.25億元、同比-16.76%，包裝產(chǎn)品1.58億元、同比+152.62%，加盟商管理0.20億元、同比4.16%，采集業(yè)務(wù)0.61億元，供應(yīng)鏈物流1.31億元，其他0.11億元。主要產(chǎn)品禽類下滑幅度環(huán)比進(jìn)一步加大，相比其他品類體現(xiàn)出更大的銷售壓力，預(yù)計(jì)和消費(fèi)者品類偏好變化有一定關(guān)聯(lián)。
　　分地區(qū)看收入：2024Q3西南2.08億元、同比-6.08%，西北0.20億元、同比-36.75%，華中4.72億元，同比-24.26%，華南3.64億元、同比-8.73%，華東2.96億元，同比15.59%，華北2.49億元、同比+9.73%，海外市場0.28億元。西北地區(qū)下滑較大預(yù)計(jì)與較低絕對(duì)值水平波動(dòng)較大有關(guān)，華中及華東地區(qū)下滑預(yù)計(jì)與市場跨界競爭壓力較大有關(guān)，基本延續(xù)此前幾個(gè)季度趨勢。華北地區(qū)逆勢增長勢頭良好，呈現(xiàn)逐季度加速狀態(tài)。
　　成本紅利仍有體現(xiàn)，但銷售費(fèi)用投入擴(kuò)大。公司2024Q1-3歸母凈利率提升1.82pct至8.74%，毛利率+6.41pct至30.56%，期間費(fèi)用率+2.41pct至16.88%，其中銷售費(fèi)用率（+2.01pct）、管理費(fèi)用率（+0.02pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.12pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（+0.27pct）。2024Q3歸母凈利率提升0.88pct至8.52%，毛利率+5.35pct至31.12%，期間費(fèi)用率+2.53pct至17.4%，其中銷售費(fèi)用率（+2.36pct）、管理費(fèi)用率（-0.06pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.14pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（+0.09pct）。公司三季度銷售費(fèi)用投入有擴(kuò)大趨勢是影響利潤率的主要原因，在此前的公告中，公司披露，銷售費(fèi)用增長主要來源于廣告宣傳費(fèi)，2024年半年度公司廣告宣傳費(fèi)增加2,318.48萬元，增長42.22%，主要增長系在各網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的推廣活動(dòng)增加，美團(tuán)外賣推廣投入超1,000萬元，餓了么平臺(tái)推廣投入約500萬元，抖音等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)推廣投入超1,100萬元，公司及時(shí)調(diào)整營銷策略，將營銷重心由線下轉(zhuǎn)為線上，增加了抖音、美團(tuán)、小紅書等營銷渠道，同時(shí)首次聘請(qǐng)品牌代言人并更新品牌形象和標(biāo)識(shí)。研發(fā)及財(cái)務(wù)費(fèi)用同小幅度增長，管理費(fèi)用得到較好控制；三季度投資收益實(shí)現(xiàn)正貢獻(xiàn)但尚未扭轉(zhuǎn)年初以來虧損。影響公司利潤的非經(jīng)常損益拖累主要是營業(yè)外支出。
　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利分別為5.29、5.56、6.00億元，EPS分別為0.85、0.90、0.97元，當(dāng)前PE分別為22、21、19X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。