>> 華創(chuàng)證券-絕味食品(603517)2024年三季報點評：優(yōu)化門店，積極求變-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大?。?/td>
| 1327KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,彭俊霖,董廣陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)收入50.2億元，同比-10.9%；歸母凈利潤4.4億元，同比+12.5%。單Q3公司實現(xiàn)收入16.7億元，同比-13.3%；歸母凈利潤1.4億元，同比-3.3%。略低于此前預期。
評論：
閉店數(shù)量增加、單店高個位數(shù)缺口延續(xù)，加上供應鏈業(yè)務拖累加大，Q3營收略低于預期。公司24Q3鮮貨類營收同比-15.99%，主業(yè)收入延續(xù)承壓趨勢，我們預計前三季度累計閉店環(huán)比Q2凈關981家進一步擴大，Q3單店缺口在基數(shù)降低、門店結構質量優(yōu)化下略有改善，其他業(yè)務方面，除包裝產(chǎn)品受益新渠道拓展實現(xiàn)+152.6%的高增外，其他業(yè)務壓力延續(xù)，其中加盟商管理同比+4.2%，而供應鏈業(yè)務則在整體餐飲環(huán)境較弱背景下同比-37.5%，其中集采業(yè)務相比供應鏈物流業(yè)務下滑更為明顯，兩者占營收比例由H1的5.6%/7.3%變?yōu)镼3的4.97%/7.55%。分地區(qū)來看Q3除華北地區(qū)延續(xù)正增外，西北/西南/華中/華南/華東/海外均有一定程度下降。
需求疲軟下增大費用投入，部分抵消了成本改善紅利，凈利率恢復進度仍然偏慢。公司Q3歸母凈利潤同比-3.3%，其中毛利率31.1%，同比+5.3pct，隨著23Q3成本紅利部分體現(xiàn)，基數(shù)抬高下毛利率改善幅度相比Q2有所減慢，同時銷售費用率9.7%，同比+2.4pcts，主要與需求偏弱背景下公司加大費投力度有關，其他費用基本保持平穩(wěn)，管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比-0.1/+0.1/+0.1pcts，最終公司實現(xiàn)凈利率8.5%，同比+0.9pcts，環(huán)比+0.5pcts。
堅持優(yōu)化門店結構，經(jīng)營質量已在提升，期待同店改善拐點提供催化?？紤]外部較弱環(huán)境，預計公司Q4營收壓力延續(xù)，且利潤端在費投和投資損益壓制下壓力會有所放大。不過展望未來，公司當下發(fā)展與22年海底撈啟動閉店情況類似，勇于閉店是加速出清、優(yōu)化經(jīng)營質量并走向反轉的關鍵一步，當前公司通過積極的費用投入、靈活年輕化的營銷活動等，更為主動的拉動存量門店的同店表現(xiàn)，不僅保護了加盟商的利潤和生存能力，而且鞏固了在消費者中的品牌力，未來在門店數(shù)量逐步優(yōu)化下，公司一旦站穩(wěn)門店數(shù)和同店表現(xiàn)的平衡點，隨后若有需求端改善，同店改善加速、價盤修復盈利回升乃至廖記等鹵味生態(tài)貢獻等有望漸次貢獻彈性來源。
投資建議：優(yōu)化門店，積極求變，底部戰(zhàn)略配置，維持“推薦”評級。短期看公司收入延續(xù)承壓趨勢，但公司果斷啟動閉店優(yōu)化，這是走出周期低位的關鍵一步，隨著系統(tǒng)活力逐步激活，結合逆周期政策逐步出臺，當下經(jīng)營已過至暗時刻，可先從價值視角配置，再緊盯同店改善、盈利回升和生態(tài)貢獻等催化發(fā)生。結合三季報情況，我們調整24-26年EPS預測為0.87/1.09/1.19元（原預測為0.98/1.17/1.29元），對應PE為21/16/15倍，參考歷史平均估值中樞，給予25年18倍估值，對應目標價19.6元，維持“推薦”評級。
風險提示：費用投放加大；需求疲軟；開店放緩；競爭加劇；成本上行等
|
|
