>> 華創(chuàng)證券-華海藥業(yè)(600521)2024年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭辰，王宏雨 |
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事項：
10月30日，公司發(fā)布三季報。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.48億元（+16.76%），歸母凈利潤10.31億元（+42.92%），扣非歸母凈利潤10.33億元（+27.17%）。2024年單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.2億元（+10.76%），歸母凈利潤2.83億元（+85.09%），扣非歸母凈利潤2.68億元。
評論：
原料藥端，存量品種恢復(fù)疊加增量品種放量，重回中長期增長軌道。24年前三季度，公司原料藥收入27億元，同比增長13%。
收入端，我們預(yù)計今年以來公司在季度間原料藥收入環(huán)比保持穩(wěn)定，主要是因為核心品種價格觸底環(huán)比穩(wěn)定，同時隨著新市場開拓公司銷量持續(xù)增長。
業(yè)務(wù)端，上半年原研大客戶及國內(nèi)市場增長顯著，新啟動多項大客戶項目合作，新品種和新業(yè)務(wù)也在持續(xù)開拓。同時，制劑端快速放量使公司自用比例提升，制造端規(guī)模優(yōu)勢顯著放大。
制劑端，國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)持續(xù)拉動板塊增長。
國內(nèi)制劑增長動力強(qiáng)勁。24年前三季度國內(nèi)制劑（不含代工和長興）收入28.1億元，同比增長31%。今年以來公司國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)主要得益于：公司產(chǎn)品梯隊中23年參與國采及續(xù)標(biāo)以及24年新進(jìn)續(xù)標(biāo)、新上市的產(chǎn)品借助公司的銷售渠道實現(xiàn)快速放量；同時，公司在零售、分銷端的市場拓展也為公司帶來新的增長機(jī)會。隨著公司的國內(nèi)制劑批文數(shù)量獲批速度加快、難度提升，公司正逐步向百余個制劑批文的目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。
海外制劑端整體穩(wěn)健。由于海外制劑業(yè)務(wù)以美國市場為基本盤，24年前三季度海外制劑收入10.3億，利潤扭虧。公司通過海外制劑業(yè)務(wù)上的精益管理、成本管控等切實提高了盈利能力，后續(xù)政府訂單及管控類藥物亦有望貢獻(xiàn)利潤彈性。同時，公司新產(chǎn)品亦在穩(wěn)定導(dǎo)入。
投資建議：結(jié)合公司最新經(jīng)營情況，我們預(yù)計24-26年公司歸母凈利潤分別13.01、16.07和19.93億元（預(yù)測前值分別為13.12、16.06和19.94億元），同比增長56.7%、23.5%和24.0%?？紤]到公司明確較快的增長前景，以及公司在醫(yī)藥先進(jìn)制造的領(lǐng)先優(yōu)勢，我們認(rèn)為應(yīng)適當(dāng)給予一定的估值溢價，給予25年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為27.4元。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：1、公司美國制劑業(yè)務(wù)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期；2、公司國內(nèi)制劑獲批不達(dá)預(yù)期；3、國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)競爭加??；4、原料藥新品種放量不達(dá)預(yù)期；5、原料藥行業(yè)競爭加劇。
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