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2024年前三季度營(yíng)收同比增12.97%，歸母凈利潤(rùn)同比增7.53%。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.13億元，同比增12.97%；綜合毛利率29.26%，同比降0.04pct；歸母凈利潤(rùn)44.73億元，同比增長(zhǎng)7.53%。我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要源于：期間費(fèi)率同比增0.65pct等。
　　2024年前三季度期間費(fèi)率同比增加。2024年前三季度，公司期間費(fèi)率13.17%，同比增0.65pct。其中，銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率同比下降，研發(fā)費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比增加。
　　具體來(lái)看：
　?。?）銷(xiāo)售費(fèi)率4.61%，同比降0.08pct。（2）管理費(fèi)率2.77%，同比降0.09pct。
　?。?）研發(fā)費(fèi)率6.49%，同比增0.39pct。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.71%，同比增0.44pct。
　　2024年第三季度營(yíng)收同比增18.19%，歸母凈利潤(rùn)同比增6.27%。2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收121.99億元，同比增18.19%；綜合毛利率29.63%，同比降0.88pct；歸母凈利潤(rùn)17.64億元，同比增長(zhǎng)6.27%。我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要源于：毛利率同比降0.88pct，期間費(fèi)率同比增0.70pct等。
　　第三季度期間費(fèi)率同比增加。2024年第三季度，公司期間費(fèi)率12%，同比增0.70pct。管理費(fèi)率同比下降，研發(fā)費(fèi)率、銷(xiāo)售費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率均不同程度同比增加。
　　具體來(lái)看：
　?。?）銷(xiāo)售費(fèi)率4.27%，同比增0.18pct。（2）管理費(fèi)率2.45%，同比降0.24pct。
　?。?）研發(fā)費(fèi)率5.50%，同比增0.22pct。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.23%，同比增0.54pct。
　　加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，公司有望深度受益。1-9月，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)工程完成投資3982億元，同比增長(zhǎng)21.1%。2024年，阿壩-成都東特高壓交流、陜北安徽特高壓直流及青藏直流二期擴(kuò)建工程開(kāi)工，華北“西電東送”通道調(diào)整、青海紅旗750千伏、巴林-奈曼-阜新等一批重點(diǎn)工程投產(chǎn)。電網(wǎng)數(shù)字化智能化水平不斷提升。
　　我們認(rèn)為，公司是智能電網(wǎng)技術(shù)、產(chǎn)品及一體化整體解決方案供應(yīng)商，處于市場(chǎng)龍頭地位，有望深度受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為80.09億元、91.16億元、104.67億元。每股收益為1.00元、1.13元、1.30元?；谕瑯I(yè)估值水平及公司在智能電網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭地位，給予公司2024年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間30元-35元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電網(wǎng)投資不及預(yù)期；特高壓建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；網(wǎng)外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。