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投資要點(diǎn)：
　　2024年前三季度營收同比降11.49%，歸母凈利潤同比增10.41%。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收95.86億元，同比降11.49%；綜合毛利率21.94%，同比增2.83pct；歸母凈利潤8.95億元，同比增長10.41%。我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤同比增長源于：毛利率同比增2.83pct；所得稅費(fèi)用減少等。
　　2024年前三季度期間費(fèi)率同比增加。2024年前三季度，公司期間費(fèi)率11.38%，同比增2.15pct。其中，研發(fā)費(fèi)率同比下降，銷售費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率、管理費(fèi)率同比增加。
　　具體來看：
　?。?）銷售費(fèi)率3.84%，同比增1.47pct。（2）管理費(fèi)率3.35%，同比增0.67pct。
　　（3）研發(fā)費(fèi)率4.65%，同比降0.01pct。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.46%，同比增0.03pct。
　　2024年第三季度營收同比降24.17%，歸母凈利潤同比增10.56%。2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收27.50億元，同比降24.17%；綜合毛利率24.52%，同比增5.26pct；歸母凈利潤2.67億元，同比增10.56%。
　　我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤同比增長主要源于：毛利率同比增5.26pct，所得稅費(fèi)用下降等。
　　第三季度期間費(fèi)率同比增加。2024年第三季度，公司期間費(fèi)率15.77%，同比增4.75pct。銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率同比增加，財(cái)務(wù)費(fèi)率同比持平。
　　具體來看：
　?。?）銷售費(fèi)率5.37%，同比增2.55pct。（2）管理費(fèi)率4.34%，同比增1.20pct。
　?。?）研發(fā)費(fèi)率6.61%，同比增1pct。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.54%，同比持平。
　　夯實(shí)電網(wǎng)基本盤，網(wǎng)外市場多點(diǎn)開花。2024年，換流閥中標(biāo)青藏二期擴(kuò)建工程1.79億元。儀表市場份額保持領(lǐng)先；智慧配電網(wǎng)示范項(xiàng)目成功中標(biāo)河南、山東等地項(xiàng)目。南網(wǎng)市場扎實(shí)推進(jìn)。電抗器中標(biāo)金額實(shí)現(xiàn)歷史突破，500kV安全可控綜自系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)首臺(tái)套供貨。數(shù)字化站監(jiān)測終端、輸電線路監(jiān)測裝置實(shí)現(xiàn)南網(wǎng)市場突破。
　　網(wǎng)外市場：工商業(yè)儲(chǔ)能一體機(jī)、PCS、EMS實(shí)現(xiàn)多家央企中標(biāo)突破。完成江西鷹潭零碳臺(tái)區(qū)示范工程、河北石家莊臺(tái)區(qū)儲(chǔ)能示范工程等項(xiàng)目建設(shè)。實(shí)現(xiàn)首個(gè)零碳預(yù)制艙項(xiàng)目突破；牽引綜自中標(biāo)多條鐵路改造項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸屬母公司凈利潤12.03億元、16.26億元、20.51億元。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.18元、1.60元、2.01元。公司為特高壓直流核心標(biāo)的，同時(shí)參考可比公司估值，給予公司2024年P(guān)E 25-30X，合理價(jià)格區(qū)間29.5元-35.4元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電網(wǎng)投資不及預(yù)期；特高壓建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；網(wǎng)外市場拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇等。