>> 浙商證券-徐工機械(000425)點評報告：三季報業(yè)績超預(yù)期；盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量加速改善-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁，王華君，何家愷 |
| 下載權(quán)限： |
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事件
2024年10月30日，公司發(fā)布2024年三季報
投資要點
單三季度業(yè)績同比增長28%超預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大增222%
根據(jù)公司三季報，2024年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入687億元，同比下降4.1%，歸母凈利潤53.1億，同比增長9.7%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額20.4億，同比提升24.5%。毛利率23.6%，同比增加0.7pct；凈利率7.7%，同比提升1.0pct；加權(quán)ROE 9.1%，同比提升0.4pct。單三季度：實現(xiàn)營收.191億元，同比下降6.4%，歸母凈利潤16.0億，同比增長28.3%，扣非歸母凈利潤15.9億，同比增長60%。實現(xiàn)毛利率25.5%，同比提升2.5pct；凈利率8.3%，同比提升2.0pct。
邁向全球工程機械龍頭，價值有望重估
中國工程機械龍頭，混改效益凸顯，全球競爭力提升，價值有望重估。根據(jù)2024年最新的Yellow Table榜單，徐工集團全球市占率5.3%，位居全球第四，蟬聯(lián)中國第一。公司近年來ROE水平位居行業(yè)前列，盈利能力持續(xù)提升，銷售凈利率由2022年的4.5%提升到2024Q3的8.3%。伴隨國企改革深化帶動經(jīng)營活力釋放，預(yù)計資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力仍有較大提升空間。
國際化布局加速推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全球競爭力逐步提升
2024年上半年公司境外營收占比創(chuàng)歷史新高。2024年上半年公司境外營收占比創(chuàng)歷史新高。境外營業(yè)收入277億，占總營收44%，同比提升3.4pct；境外銷售毛利率為24.4%，同比提升1.2pct，較上半年境內(nèi)銷售毛利率高2.7pct。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，礦山機械等新興產(chǎn)業(yè)高增。近期公司與全球礦山巨頭力拓簽訂戰(zhàn)略合作并中標8億大單，是徐工礦山設(shè)備進入全球一流客戶的重要標志。徐工引領(lǐng)中國礦山機械行業(yè)，公司礦山機械業(yè)務(wù)2023年實現(xiàn)收入59億，同比增長14%，占整體收入占比提升到6%。
資產(chǎn)負債表持續(xù)優(yōu)化，融資租賃回購義務(wù)余額等大幅壓降
資產(chǎn)負債表優(yōu)化：公司2024三季度資產(chǎn)負債率63.8%，較2023年同期下降1.4pct；截止2024H1公司融資租賃回購義務(wù)余額583億，較2023年末下降約46億，下降7%；較去年同期下降約126億，降幅18%，表外或有負債持續(xù)改善。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2024-2026年收入為916、1054、1289億，同比增長-1%、15%、22%；歸母凈利潤為62、78、98億元，同比增長17%、26%、25%，對應(yīng)PE為15、12、9倍，2023-2026年歸母凈利潤復合增速22%，維持“買入”評級。
風險提示：1）基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；2）出口不及預(yù)期；3）應(yīng)收賬款等風險敞口
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