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事件：
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.73億元，同比下滑1.76%，歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比下滑19.98%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比下滑16.68%。其中2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.21億元，同比下滑7.88%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.23億元，同比下滑41.62%，扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.14億元，同比下滑61.30%。
　　經(jīng)營(yíng)短期承壓，盈利能力改善。報(bào)告期內(nèi)公司收入和業(yè)績(jī)延續(xù)下滑趨勢(shì)，主要系受國(guó)際大環(huán)境影響，公司境外子公司業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期所致。但公司盈利能力改善明顯，2024年前三季度毛利率17.20%，同比提升1.36pct，第三季度毛利率18.73%，同比提升1.81pct，預(yù)計(jì)源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。業(yè)績(jī)端下滑幅度大于收入端，主要源于費(fèi)用端增加明顯，2024年前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為2.64%/5.65%/3.60%，同比+0.69/+1.06/+0.68pct，導(dǎo)致費(fèi)用率提升2.43pct至于11.89%。我們預(yù)計(jì)主要源于公司近幾年加大研發(fā)投入，推動(dòng)公司相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新和落地，同時(shí)銷售渠道鋪設(shè)導(dǎo)致人員成本增加。
　　加大絲杠產(chǎn)能布局，靜待產(chǎn)品放量。報(bào)告期內(nèi)，公司將年產(chǎn)2200萬件4兆瓦（MW）以上風(fēng)電機(jī)組精密軸承滾子技改項(xiàng)目，更改為線控執(zhí)行系統(tǒng)核心零部件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，總投資達(dá)1.6億元，項(xiàng)目建設(shè)期約30個(gè)月，預(yù)計(jì)2024年9月開始建設(shè)，2027年2月底前投產(chǎn)運(yùn)行。我們認(rèn)為，公司此次項(xiàng)目變更，一是考慮到風(fēng)電市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)需求放緩，目前公司風(fēng)電滾子產(chǎn)能基本能滿足當(dāng)前訂單水平，短期繼續(xù)加大投資必要性不大，二是新項(xiàng)目的主要產(chǎn)品為絲杠類產(chǎn)品，應(yīng)用于汽車、機(jī)器人等領(lǐng)域，考慮到新能源汽車前景廣闊，市場(chǎng)需求潛力巨大，同時(shí)，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)處于0-1爆發(fā)階段，產(chǎn)業(yè)空間同樣巨大，公司此時(shí)積極布局產(chǎn)能，有望形成卡位優(yōu)勢(shì)，率先切入藍(lán)海市場(chǎng)，打開成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)：看好公司在絲杠等領(lǐng)域的市場(chǎng)地位布局，預(yù)計(jì)隨著人形機(jī)器人及新能源車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，公司有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利，打開成長(zhǎng)天花板。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40/ 1.83/ 2.44億元，對(duì)應(yīng)PE為49/ 38/ 28倍。給予2025年盈利45倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為22.4元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不及預(yù)期。