>> 東方證券-10月PMI點(diǎn)評：政策效果更加明顯，PMI重返擴(kuò)張區(qū)間-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫金霞，曹靖楠，陳至奕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：2024年10月31日國家統(tǒng)計(jì)局公布最新中國采購經(jīng)理指數(shù)，10月制造業(yè)PMI錄得50.1%（前值49.8%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得50.2%（50%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.8%（50.4%）。
生產(chǎn)和內(nèi)需延續(xù)前期回升。10月生產(chǎn)、新訂單PMI分別為52%、50%（51.2%、49.9%），且考慮到新出口訂單下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.3%，環(huán)比上內(nèi)需或已經(jīng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。分行業(yè)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，通用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于54.0%以上；木材加工及家具、化學(xué)原料及化學(xué)制品、非金屬礦物制品等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，產(chǎn)需仍顯不足。
產(chǎn)成品庫存加速去化，采購量同步回升。10月采購量、進(jìn)口、原材料庫存、產(chǎn)成品庫存PMI分別為49.3%、47%、48.2%、46.9%（47.6%、46.1%、47.7%、48.4%）。
需要注意的是，10月產(chǎn)需好轉(zhuǎn)或主要集中在上游基礎(chǔ)原材料行業(yè)，10月基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI為49.3%（46.6%）；高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為50.1%和51.3%（53%和52%）；消費(fèi)品行業(yè)PMI為49.5%（51.1%），降至枯榮線以下。原材料行業(yè)景氣度回升可能和基建有關(guān)，一方面，與上個(gè)月局部地區(qū)頻繁受臺風(fēng)侵?jǐn)_相比，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)施工條件明顯好轉(zhuǎn)，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)已升至55.0%以上的較高景氣區(qū)間；另一方面，專項(xiàng)債資金加速轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量，這些都可能是推動黑色金屬、有色金屬等原材料行業(yè)PMI回升的主要原因。
受近期部分大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，價(jià)格指數(shù)明顯回升。10月出廠價(jià)格、主要原材料購進(jìn)價(jià)格PMI分別為49.9%、53.4%（44.0%、45.1%）。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，若參考CRB金屬現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，與9月同期相比，10月1-24日均值（一般PMI采樣在25號前結(jié)束）環(huán)比大約上升3.5%左右。不過，雖然基建施工進(jìn)度加快，但考慮到建筑業(yè)PMI整體仍在下滑（下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.4%），以及非金屬礦物制品的產(chǎn)需較弱，后續(xù)基建需求能否持續(xù)支撐黑色金屬相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格仍需觀察。
得益于各項(xiàng)穩(wěn)增長政策，部分原材料行業(yè)與消費(fèi)品行業(yè)市場預(yù)期均改善。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為54.0%（52%），結(jié)束了持續(xù)4個(gè)月的回落，從行業(yè)看，食品及酒飲料精制茶、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工、汽車、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)均位于57.0%以上較高景氣區(qū)間。
大型企業(yè)PMI表現(xiàn)更強(qiáng)。10月大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.5%、49.4%、47.5%（50.6%、49.2%、48.5%）。
服務(wù)業(yè)景氣度回升。10月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動和新訂單指數(shù)分別為50.1%、47.8%（49.9%、45%），均有小幅回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，受國慶假期帶動，與居民旅游出行相關(guān)的鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)商務(wù)活動指數(shù)均升至55.0%以上較高景氣區(qū)間；住宿、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)仍低于臨界點(diǎn)，但景氣水平有所改善；貨幣金融服務(wù)、資本市場服務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)均高于65.0%。
10月PMI重返枯榮線以上，說明各項(xiàng)穩(wěn)增長政策卓有成效，特別是直接受政策提振的行業(yè)和領(lǐng)域，如家電、汽車、金融、基建、地產(chǎn)等，但值得注意的是，當(dāng)下政策的效果可能尚未輻射到所有主體，如大型企業(yè)PMI表現(xiàn)明顯強(qiáng)于中小企業(yè)；家電位于高景氣區(qū)間但整體消費(fèi)品領(lǐng)域PMI降低至枯榮線以下。綜合來看，存量政策效果已經(jīng)顯現(xiàn)，同時(shí)對沖外需的增量政策也更加值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，外需變化快于預(yù)期。
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