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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年10月29日公司披露三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.7億元，同比增長(zhǎng)21.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.85億元，同比下降33.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6.12億元，同比下降18.6%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.9億元，同比增長(zhǎng)5.9%，環(huán)比增長(zhǎng)6.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)17.6%，環(huán)比增長(zhǎng)49.8%；扣非歸母凈利2.24億元，同比增長(zhǎng)228.7%，環(huán)比增長(zhǎng)48.3%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　綜合毛利率環(huán)比略有下降，同比修復(fù)仍然明顯：公司Q3綜合毛利率為14.9%，較上半年綜合毛利率下降約1.2pct，考慮會(huì)計(jì)政策變更后測(cè)算同口徑毛利率同比修復(fù)約3.4pct，預(yù)計(jì)主要受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招投標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)，以及銷量增加帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。近期行業(yè)整機(jī)巨頭齊聚簽署行業(yè)自律公約，國(guó)內(nèi)整機(jī)環(huán)節(jié)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望放緩，大型化技術(shù)持續(xù)推進(jìn)及下游需求放量規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)的背景下，公司盈利能力有望回暖。
　　存貨及合同負(fù)債高增，年尾旺季交付有望加速：截至三季度末，公司存貨規(guī)模為63.4億元，同比增長(zhǎng)68.0%，環(huán)比增長(zhǎng)36.9%，合同負(fù)債規(guī)模50.7億元，同比增長(zhǎng)49.9%，環(huán)比增長(zhǎng)36.2%，進(jìn)入Q4風(fēng)電安裝并網(wǎng)旺季，公司交付速度有望加速。
　　海外市場(chǎng)突破顯著，收入結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化：10月27日，公司公告簽訂印度1624MW風(fēng)電機(jī)組銷售合同，海外市場(chǎng)取得重大突破。海外市場(chǎng)訂單盈利性較國(guó)內(nèi)訂單更優(yōu)，隨著公司海外訂單逐步兌現(xiàn)，有望改善公司收入結(jié)構(gòu)，提升盈利質(zhì)量。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司三季報(bào)及我們對(duì)行業(yè)最新判斷，調(diào)整2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至22.1、28.1、31.9億元，對(duì)應(yīng)PE為16、13、11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)