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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　10月30日，公司發(fā)布24年三季報(bào)，Q3營(yíng)收13.13億元，同比-24.36%，歸母凈利潤(rùn)-2.12億元，同比-190.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.13億元，同比-223.90%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　收入：游戲、影視業(yè)務(wù)均承壓。Q3收入同比-24.36%，環(huán)比-8.25%。1）游戲：前三季度收入38.7億/同比-27.2%，經(jīng)估算，Q3收入12.2億/環(huán)比-10.6%，主要系當(dāng)期上線新游較少，老產(chǎn)品受產(chǎn)品生命周期影響，充值流水下滑。2）影視：前三季度收入1.7億/同比-78.4%，經(jīng)估算，Q3收入0.83億/環(huán)比+50.7%，收入主要隨當(dāng)期播出的影視作品數(shù)量、體量波動(dòng)。
　　盈利：毛利率下滑+被投企業(yè)虧損致凈利率環(huán)比有所下滑。1）Q3歸母凈利率-16.1%/環(huán)比-5.9pct，扣非凈利率-16.2%/環(huán)比-10.8pct。拆分成本費(fèi)用：毛利率環(huán)比-11.2pct，預(yù)計(jì)主要系收入結(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的產(chǎn)品收入占比提高；銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率分別環(huán)比-5.5、-1.9、+1.5pct，預(yù)計(jì)主要系當(dāng)期新品上線較少，推廣費(fèi)用較少，但儲(chǔ)備產(chǎn)品的研發(fā)、測(cè)試在穩(wěn)步推進(jìn)中，同時(shí)大規(guī)模的人才梳理已經(jīng)進(jìn)入尾聲；Q3投資收益-1.2億元，虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大0.865億元，主要系游戲業(yè)務(wù)被投企業(yè)確認(rèn)投資損失1.16億元。2）分業(yè)務(wù)：Q3游戲業(yè)務(wù)扣非凈利潤(rùn)-0.95億元，扣除被投企業(yè)虧損后微微盈利，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善；影視業(yè)務(wù)扣非凈利潤(rùn)-0.87億元，主要系部分影視劇銷售價(jià)格低于預(yù)期。
　　展望后續(xù)：大規(guī)模人員梳理基本結(jié)束，靜待儲(chǔ)備產(chǎn)品上線。1）游戲：端游《誅仙世界》于10月18日開(kāi)啟“踐行測(cè)試”，玩家口碑良好，有望年內(nèi)上線；《異環(huán)》于9月22日舉辦線下封閉試玩會(huì)，廣受玩家好評(píng)，現(xiàn)已開(kāi)啟“奇點(diǎn)測(cè)試”招募。《誅仙2》《代號(hào)野蠻人》《代號(hào)Z》等儲(chǔ)備產(chǎn)品也在積極研發(fā)、測(cè)試中。2）影視：《夜色正濃》等排播中，公司將繼續(xù)聚焦“提質(zhì)減量”策略，順應(yīng)市場(chǎng)變化，嚴(yán)控影視劇項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利分別為-5.3/+7.2/+9.5億元，對(duì)應(yīng)PE為N/A、26.8、20.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲及影視產(chǎn)品上線、上線后表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。