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業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，2024Q3單季度營(yíng)收同比+12.22%
　　2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1525.83億元，同比+6.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.45億元，同比+17.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)59.97億元，同比+21.21%。分業(yè)務(wù)看：2024年前三季度公司鐵路裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收717.65億元，同比+36.69%；城軌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收284.21億元，同比-5.63%；新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收501.06億元，同比-10.40%；現(xiàn)代服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.91億元，同比-49.03%。公司前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要系主業(yè)鐵路裝備營(yíng)收高增。
　　單季度看，公司2024Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收625.44億元，同比+12.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.44億元，同比+13.11%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.37億元，同比+11.52%。
　　盈利能力略有下降，銷售/管理費(fèi)用率下降經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效
　　2024年前三季度公司毛利率為21.21%，同比-0.61pct，其中2024Q3單季度公司毛利率為20.93%，同比-2.01pct，環(huán)比+1.48pct。2024年前三季度公司銷售凈利率為6.21%，同比+0.60pct，其中2024Q3單季度公司銷售凈利率為6.33%，同比-0.09pct，環(huán)比-0.57pct。毛利率下降但銷售凈利率逆勢(shì)而上主要系期間費(fèi)用率下降疊加其他收益增加。
　　期間費(fèi)用方面，2024年前三季度公司期間費(fèi)用率為14.90%，同比-0.82pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.25%/6.21%/0.09%/6.36%，同比1.56pct/-0.17pct/+0.12pct/+0.78pct，公司期間費(fèi)用率小幅下降，其中銷售費(fèi)用率降幅明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升主要系匯兌由收益轉(zhuǎn)為損失，另外公司研發(fā)費(fèi)用率同比增幅較大，研發(fā)投入持續(xù)提升。
　　鐵路固定資產(chǎn)投資復(fù)蘇，公司鐵路裝備業(yè)務(wù)乘勢(shì)而上
　　1）鐵路固定資產(chǎn)投資持續(xù)復(fù)蘇：2024年我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成額為5612億元，同比+10.28%，后疫情時(shí)期鐵路固定資產(chǎn)投資逐步復(fù)蘇。
　　2）動(dòng)車組招標(biāo)回暖：2024年5月動(dòng)車組招標(biāo)165組350km/h動(dòng)車組，單次招標(biāo)量已超2023年招標(biāo)總量（164組），動(dòng)車組招標(biāo)已然觸底反彈，公司動(dòng)車組新造業(yè)務(wù)同步復(fù)蘇。
　　3）動(dòng)車組高級(jí)修招標(biāo)高增：2024年動(dòng)車組高級(jí)修兩次招標(biāo)共涉及三/四/五級(jí)修56/269/509組，同比分別-19%/+138%/+371%。2014-2015年CRH380系列集中投運(yùn)，2019年CR400系列集中投運(yùn)，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)正對(duì)應(yīng)CRH380系列五級(jí)修與CR400系列四級(jí)修集中釋放，公司動(dòng)車組維修業(yè)務(wù)同步受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為138.17/153.21/162.33億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為17/16/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，動(dòng)車組招標(biāo)不及預(yù)期，動(dòng)車組高級(jí)修招標(biāo)釋放節(jié)奏不及預(yù)期