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收入端維持較快增長，利潤端短期承壓：
　　2024Q1-Q3公司實現營收8.95億元，同比+11.2%；歸母凈利潤0.90億元，同比-43.70%；扣非歸母凈利潤0.59億元，同比-54.77%。其中Q3單季度實現營收3.16億元，同比+16.08%，環(huán)比+0.08%；歸母凈利潤0.30億元，同比-41.85%，環(huán)比-1.67%。收入端維持較快增長，但利潤端承壓，主要受整硬刀具產能未飽和引起單位成本上升影響，同時期間費用有所提升。展望2025年，隨著國家政策出臺逐步向制造業(yè)傳導，公司整硬刀具等新品放量以及海外市場的進一步拓展，2025年業(yè)績有望觸底回升。
　　利潤端承壓，主要系成本增加&費用率上升：
　　2024Q1-Q3公司銷售毛利率為25.83%，同比-6.71pct，毛利率下滑主要受整硬刀具產能未飽和引起單位成本上升影響。2024Q1-Q3公司銷售凈利率為10.00%，同比-9.83pct，主要系毛利率下滑和費用率上升。
　　2024Q1-Q3公司期間費用率為14.67%，同比+2.89pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.35%/3.62%/6.32%/1.38%，同比分別+0.03/-0.19/+1.52/+1.52pct，研發(fā)費用率大幅上升主要系新品研發(fā)項目持續(xù)投入，且大客戶直銷&整包方案對于產品設計要求持續(xù)提升。
　　項目中標彰顯公司整包方案優(yōu)勢，海外市場加速拓展：
　?。?）中標大訂單彰顯公司整包能力：2023年8月1日公司發(fā)布公告，于近日收到“新晨動力寶馬曲軸刀具管理服務項目”的《中標通知書》。新晨動力機械（沈陽）有限公司是華晨寶馬曲軸和連桿供應商，為新晨中國動力控股有限公司（01148.HK）的全資控股公司，公司提供的主要產品為刀具整包方案。我們認為，此次公司中標新晨動力寶馬曲軸項目擁有良好的示范性作用，標志著國產刀具廠商成功邁進汽車領域，高端刀具領域國產替代有望進一步加速。
　?。?）海外市場拓展加速：2023年公司抓住出口機遇，加大海外開拓力度，海外品牌代理持續(xù)增加，海外布局進一步完善。2023年海外銷售收入為1.4億元，其中數控刀具產品出口收入實現1.1億元，數控刀具產品出口占數控刀具收入比例達到19.27%。渠道方面公司海外品牌店銷量快速提升，海外銷售遍布近60個國家，在亞洲及歐美區(qū)域的部分海外客戶實現翻倍增長。
　　盈利預測與投資評級：因下游通用制造業(yè)復蘇進程略低于預期，我們下調公司2024-2026年歸母凈利潤預測分別為1.22（原值2.05）/1.81（原值2.62）/2.48（原值3.25）億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為25/17/12倍，考慮公司新品正逐步放量，海外市場拓展順利，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游行業(yè)需求不及預期、核心部件依賴外購、市場競爭加劇。