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事件
　　公司發(fā)布24年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入681.50億元，同比-31.19%，歸母凈利潤(rùn)51.98億元，同比-40.06%，扣非歸母凈利潤(rùn)48.79億，同比-40.19%，Q3實(shí)現(xiàn)收入225.85億元，同比32.80%，歸母凈利潤(rùn)18.73億元，同比-15.01%，扣非歸母凈利潤(rùn)16.94億元，同比-15.23%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　Q4供需改善值得期待：前三季度全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量為13.27億噸，同比下滑10.7%，在地產(chǎn)下行背景下，行業(yè)需求仍承壓；展望Q4，預(yù)期水泥價(jià)格有望回升，供給端9-10月旺季多地錯(cuò)峰生產(chǎn)，需求端，化債背景下基建實(shí)物工作量有望增強(qiáng)，供需改善下水泥價(jià)格及盈利有望在Q4明顯改善。
　　毛利率提升，費(fèi)用率有所上升：公司Q3毛利率為20.78%，同比提升4.60pct，Q3凈利率為8.24%，同比+1.50pct，盈利能力提升主要系Q3行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加強(qiáng)，水泥價(jià)格略有回暖；費(fèi)用率方面，Q3期間費(fèi)用率10.74%，同比提升2.75pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變化+0.71pct/+2.88pct/-0.16pct/-0.68pct。
　　展望Q4及25年，行業(yè)供需矛盾依然存在，短期來(lái)看推動(dòng)錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化，強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，是保障行業(yè)利潤(rùn)的重要方式；中長(zhǎng)期維度，可以期待水泥行業(yè)碳排放政策的推出，加強(qiáng)產(chǎn)能置換監(jiān)管、出清落后中小產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司24-25年收入分別為1024億、1037億，同比-27.4%、+1.26%，預(yù)計(jì)24-25年歸母凈利潤(rùn)分別為79億、83億，同比-24.4%、+5.1%；對(duì)應(yīng)24-25年P(guān)E分別為18X、17X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　房地產(chǎn)及基建需求大幅下滑，錯(cuò)峰生產(chǎn)效果低于預(yù)期。