>> 中郵證券-科威爾(688551)業(yè)績不及預(yù)期，維持高研發(fā)，靜待氫能景氣提升-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊帥波 |
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投資要點
事件：2024年10月28日，公司發(fā)布2024年三季報。
2024Q1-3公司實現(xiàn)營收3.8億元，同比+6.3%，歸母凈利潤0.5億，同比-31.4%；其中2024Q3營收1.2億，同環(huán)比分別-8.8%/-13.7%，歸母凈利率0.1億，同環(huán)比分別為-61.1%/-58.4%，業(yè)績低于我們預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因是下游新能源景氣度下滑導(dǎo)致測試電源業(yè)務(wù)競爭加劇，毛利率下滑。
利潤端：銷售費用率有所提升，維持高研發(fā)投入。2024Q1-3公司毛利率、凈利率分別49.0%/13.5%，同比分別-5.6pcts/-7.5pcts。2024Q1-3公司主要費用中，銷售費用率（14.9%）增加較多，財務(wù)費用率（-2.5%）有所增加，管理費用率（9.8%）和研發(fā)費用率（16.0%）有所下降，四項費用率總體增加2.5pcts，銷售費用主要系樣機投入、市場推廣費等的增加。
氫能景氣度有望提升。10月31日，國家發(fā)改委6部門發(fā)布《關(guān)于大力實施可再生能源替代行動的指導(dǎo)意見》，積極有序發(fā)展可再生能源制氫。隨著新能源滲透率的持續(xù)提升，電力系統(tǒng)將進(jìn)入“電量過剩，電力短缺”的時代，電力系統(tǒng)系統(tǒng)可靠性愈發(fā)重要，而氫能作為長時儲能可以提升可再生能源安全可靠替代能力，同時過剩的電量有助于綠氫的經(jīng)濟性提升。
盈利預(yù)測與投資評級
考慮到競爭加劇，我們預(yù)測公司2024-2026年業(yè)績，下調(diào)營收分別為6.1/7.5/9.5億元（前值7.1/9.7/12.6億元），下調(diào)歸母凈利潤分別為1.1/1.4/1.8億元（前值1.4/2.0/2.8億元），對應(yīng)PE分別為23/18/14倍，下調(diào)評級，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
測試電源市場開拓不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；氫能行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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