>> 華泰證券-埃斯頓(002747)Q3凈利率降幅收窄，期待人效提升-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋，楊任重 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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埃斯頓發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收11.98億元（yoy+21.66%，qoq+2.72%），歸母凈利671.62萬元（yoy-84.33%，qoq+108.40%）。2024年Q1-Q3實現(xiàn)營收33.67億元（yoy+4.38%），歸母凈利-6669.98萬元（yoy-147.55%），扣非凈利-1.08億元（yoy-222.85%）。整體凈利率降幅收窄，人效提升初現(xiàn)成效，考慮到公司在工業(yè)機器人行業(yè)的領先地位，我們預計未來兩年業(yè)績增速更快，維持“買入”評級。
24Q3機器人景氣度有所回升，公司收入重新提速
7~9月國內(nèi)PMI分別為49.4、49.1和49.8，公司Q3收入實現(xiàn)逆勢增長，推測系機器人業(yè)務收入增速有所提升。據(jù)統(tǒng)計局，7~9月我國工業(yè)機器人銷售臺數(shù)分別同比+19.7%、+20%、+22.8%，較Q2出現(xiàn)一定提速。隨著光伏機器人基數(shù)效應的逐步減弱以及公司市占率的不斷提升，未來公司收入有望回歸到較快增長通道。
盈利能力降幅收窄，未來人效提升值得期待
公司Q3單季度實現(xiàn)毛利率30.27%、凈利率0.69%，分別同比-2.92和-3.61pct，整體降幅較上半年有所收窄，年內(nèi)公司毛利率下降主要系機器人行業(yè)競爭有所加劇，公司正積極加大新產(chǎn)品的開發(fā)，增強產(chǎn)品差異化競爭力，以及通過優(yōu)化供應鏈、提升原材料國產(chǎn)替代、實施制造精益管理等降本增效措施，未來毛利率水平有望逐步改善。費用端24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.47/+0.2/-2.35/+1.36pct，財務費用率提升主要系利息增加以及匯兌損失，而銷售和管理費用率提升幅度較上半年有所收窄，研發(fā)費用率得到較好管控，隨著公司降本增效工作的持續(xù)推進，未來人效提升和費用率的下降值得期待。
盈利預測與估值
維持此前盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.02、1.88和4.43億元?？紤]到25年工業(yè)機器人行業(yè)仍處于利潤復蘇前期，故參考可比公司26年PE估值，可比公司26年Wind一致預期PE為62倍，給予公司26年62倍PE，目標價31.6元（前值15.4元），維持“買入”評級。
風險提示：1）經(jīng)濟周期修復不及預期；2）行業(yè)競爭持續(xù)加??；3）智能焊接滲透率提升不及預期。
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