>> 申萬宏源-埃斯頓(002747)市場份額持續(xù)提升，盈利端短期承壓-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：公司發(fā)布2023年報和2024年一季報，業(yè)績低于市場預(yù)期。23全年收入46.52億，同比+19.87%；歸母凈利潤1.35億，同比-18.80%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比-12.00%；其中23Q4收入14.26億，同比+6.56%，環(huán)比+44.89%；歸母凈利潤-523萬，扣非歸母凈利潤-264萬元。24Q1收入10.0億，同比+1.73%；歸母凈利潤653萬，同比-84.83%；扣非歸母凈利潤-1294萬元。
公司點評：
收入端：2023全年收入穩(wěn)定增長，國內(nèi)工業(yè)機器人市場份額持續(xù)提升。23全年收入46.52億，同比+19.87%。分業(yè)務(wù)來看：工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務(wù)收入36.12億元，同比+26.50%，毛利率31.28%，同比-2.09pct；自動化核心部件業(yè)務(wù)收入10.4億元，同比+1.42%，毛利率34.19%，同比-0.99pct；分區(qū)域來看：國內(nèi)和海外收入同比+19.04%、+21.50%，毛利率分別32.28%、31.26%，同比-2.86pct、-0.08pct。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，埃斯頓2023Q1-2024Q1國內(nèi)工業(yè)機器人出貨量分別5210/5800/6310/6690/6440臺，市場份額7.9%/8.5%/8.7%/8.8%/9.3%，增速高于行業(yè)，市場份額持續(xù)提升。
利潤端：毛利率略有下滑，綜合費用率提升導(dǎo)致利潤率承壓。23年毛利率31.93%，同比-1.92pct，其中23Q4毛利率29.25%，同比-5.52pct，拉低全年毛利率，主要由行業(yè)競爭加劇、新建工廠導(dǎo)致折舊增加等原因所致。23年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率8.66%、9.57%、8.35%、2.86%，分別同比+0.86pct、-0.31pct、+0.42pct、+0.72pct，合計29.44%，同比+1.70pct。其他：23年壞賬損失-2525萬元、存貨減值導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失-1880萬，其他收益+5909萬元，投資收益+884萬元。23年歸母凈利潤1.35億，同比-18.80%，凈利率2.85%，同比-1.86pct。
2024Q1收入微增，盈利能力承壓。24Q1收入10.0億，同比+1.73%；毛利率32.62%，同比-0.95pct；24Q1銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別9.66%、13.66%、7.46%、2.69%，分別同比+1.18pct、+0.66pct、+0.27pct、+0.21pct，合計33.47%，同比+2.31pct；其他：24Q1資產(chǎn)減值損失-122萬，信用減值損失-460萬，投資收益-385萬，其他收益+839萬。24Q1歸母凈利潤653萬，同比-84.83%，凈利率0.86%，同比-3.61pct。
下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)至“增持”評級?？紤]到行業(yè)需求弱復(fù)蘇，行業(yè)競爭加劇，我們預(yù)計24-26年歸母凈利潤為2.28、3.35、4.63億元（此前24-25年預(yù)測為4.05、6.18億元）。公司目前股價（2024/4/29）對應(yīng)24-26年P(guān)E分別為69、46、34X。
風(fēng)險提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期風(fēng)險、政策效果不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
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