>> 招商證券-埃斯頓(002747)三季度增速承壓，市占率持續(xù)提升-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
胡小禹,吳洋 |
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埃斯頓發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收32.26億元，同比+26.88%；歸母凈利潤1.40億元，同比+16.64%，三季度增速承壓，毛利率、期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2023年前三季度公司國內(nèi)市場工業(yè)機(jī)器人出貨量排名第二，市占率持續(xù)上升?？紤]到今年以來下游需求不及預(yù)期，給予“增持”投資評級。
公司前三季度歸母凈利潤同比增長32.26%，略低于預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收32.26億元，同比+26.88%；歸母凈利潤1.40億元，同比+16.64%；扣非歸母凈利潤0.88億元，同比+31.95%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收9.84億元，同比+11.01%；歸母凈利潤0.43億元，同比-2.47%；扣非歸母凈利潤0.18億元，同比-42.28%。三季度業(yè)績增速低于預(yù)期主要系海外訂單以及大客戶訂單交付延遲所致，預(yù)計第四季度交付有所回暖。
分版塊來看，工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)保持高增。前三季度工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)銷售收入同比增長35.92%，其中埃斯頓品牌工業(yè)機(jī)器人銷售收入增長近60%，繼續(xù)保持高速增長，自動化核心部件及運(yùn)動控制系統(tǒng)銷售收入同比增長2.82%，增長較緩。
毛利率、期間費(fèi)用率同比基本持平。前三季度毛利率33.12%，同比-0.25pct，保持穩(wěn)定；凈利率4.50%，同比-0.54pct。Q3單季度毛利率33.19%，同比-0.62pct；凈利率4.3%，同比-0.77pct，主要系外幣借款引起的匯兌損失增加所致。前三季度期間費(fèi)用率30.39%，同比持平；其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為8.39%/10.14%/9.43%/2.43%，同比分別為-0.24/-0.58/0.42/0.4pct。
國產(chǎn)替代加速，公司市占率持續(xù)提升。前三季度國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場承壓，但公司逆勢增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，6-9月中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比分別為-12.1%、-13.3%、-18.6%、-14.3%，下滑明顯。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，前三季度國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人整體銷量同比下滑0.1%，埃斯頓逆勢增長，公司前三季度出貨量超1.7萬臺，同比+41%，市占率8.37%，排名第二，僅次于發(fā)那科。
給予“增持”投資評級。埃斯頓是國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，先發(fā)優(yōu)勢突出，預(yù)計將持續(xù)受益于機(jī)器換人和國產(chǎn)替代。公司此前推出股權(quán)激勵計劃，體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的信心，公司未來幾年的收入和凈利率有望同時快速提升?？紤]到今年以來下游需求不及預(yù)期，我們下調(diào)公司23/24/25年?duì)I收預(yù)測至47.6/55.4/66.7（原值55.1/74.4/93.0 ）億元，下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至2.44/3.85/6.35（原值3.1/5.2/8.1）億元，對應(yīng)PE分別為65.4/41.5/25.1倍。給予“增持”投資評級！
風(fēng)險提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、國產(chǎn)替代不及預(yù)期、上游材料價格波動、市場競爭加劇、利潤率提升不及預(yù)期。
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