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結(jié)論與建議：
　　公司業(yè)績(jī)：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.41億元，YOY+35.38%，歸母凈利潤(rùn)0.97億元，YOY+27.66%，扣非后凈利潤(rùn)0.69億元，YOY+100.59%，EPS為0.11元，YOY+22.22%。其中，2Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)收現(xiàn)收12.55億元，YOY+47.55%，歸母凈利潤(rùn)0.54億元，YOY+234.92%，扣非后凈利潤(rùn)0.37億元，YOY+274.00%，主要是因?yàn)?022Q2基期較低。
　　工業(yè)機(jī)器人收入增長(zhǎng)超8成，市占率躍至第二。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.41億元，YOY+35.38%，分產(chǎn)品看，工業(yè)機(jī)器人及智能制造業(yè)務(wù)收入17.32億元，YOY+46.84%，其中工業(yè)機(jī)器人收入增長(zhǎng)超80%；自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.09億元，YOY+6.99%。
　　2023H1中國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為6.0%（去年同期為10.4%），對(duì)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)的推動(dòng)減弱，根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023H1工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)約1%（其中國(guó)產(chǎn)機(jī)器人銷(xiāo)量增長(zhǎng)約20%），但公司工業(yè)機(jī)器人收入增長(zhǎng)超8成，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)及國(guó)內(nèi)廠商，主要是因?yàn)椋?br>　　1）國(guó)產(chǎn)替代加速：根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023H1中國(guó)工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率提升7.7pcts至43.7%，國(guó)產(chǎn)替代提速明顯，同時(shí)公司憑借“核心部件+本體+應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更能夠滿足客戶對(duì)整體解決方案和一站式服務(wù)的需求，據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023H1公司市場(chǎng)份額從5.9%提升至8.2%，市占率排名從行業(yè)第六躍升至第二；
　　2）公司下游場(chǎng)景火熱：2023H1電氣制造行業(yè)（含光伏、鋰電池）投資增速為38.9%，公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)鏈布局，在國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)上百家企業(yè)、多家頭部?jī)?chǔ)能電池企業(yè)產(chǎn)線中得到應(yīng)用，充分受益于新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展；此外，公司已進(jìn)入部分汽車(chē)主機(jī)廠及零部件供應(yīng)商名單，部分產(chǎn)品已得到驗(yàn)證并批量應(yīng)用，我們看好公司機(jī)器人在整車(chē)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。
　　毛利率維持穩(wěn)定，費(fèi)用控制能力提升。毛利率方面，2023H1工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而公司毛利率為33.09%，與去年同期基本持平，主要是因?yàn)楣緢?jiān)持“All Made By Estun”的戰(zhàn)略以降本增效。費(fèi)用方面，2023H1公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.17%、9.66%、9.07%、2.81%，同比分別變動(dòng)-0.09pcts、-0.85pcts、-0.42pcts、+0.71pcts，報(bào)告期內(nèi)公司總體研發(fā)投入約2.54億，YOY+38.36%，實(shí)際占銷(xiāo)售收入比例提升1pcts以上；財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要受歐元借款的利息增加，以及人民幣兌歐元匯率下降產(chǎn)生的匯兌損失影響?？傮w來(lái)看，期間費(fèi)用率為29.71%，同比下降0.65pcts，公司降費(fèi)效果初步顯現(xiàn)。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司將拓展醫(yī)療、協(xié)作機(jī)器人版圖。公司智能產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023H2投產(chǎn)，屆時(shí)年產(chǎn)能會(huì)從2.5萬(wàn)臺(tái)提升至5萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)滿足未來(lái)2-3年對(duì)產(chǎn)能的需求，公司市占率有望持續(xù)提升。此外，近期公司分別對(duì)埃斯頓醫(yī)療（增資3000萬(wàn)元，持股比例從17%提升至26.68%）、埃斯頓酷卓（增資1250萬(wàn)元，獲得20%股權(quán)），逐步將醫(yī)療、協(xié)作機(jī)器人及人形機(jī)器人核心部件納入版圖，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司是國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人龍頭，領(lǐng)先布局光伏、鋰電池等新興行業(yè)，并逐步向新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈滲透，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023、2024、2025年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元、3.85億元、5.76億元，yoy分別為+49.9%、+54.4%、49.6%，EPS為0.29元、0.44元、0.66元，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為75.0倍、48.5倍、32.4倍，我們看好公司工業(yè)機(jī)器人市占率提升，對(duì)此給予“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)激烈、器件供貨緊張、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策效果不佳