>> 華興證券-埃斯頓(002747)1H23營收增速高于行業(yè)，2H23著手發(fā)力人形機器人業(yè)務(wù)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 985KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一鳴 |
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公司1H23實現(xiàn)營業(yè)收入22.4億元，同比提升35.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比提升27.7%；均跑贏行業(yè)水平。
2H23產(chǎn)能有望翻倍，著重發(fā)力人形機器人業(yè)務(wù)。
維持“買入”評級，上調(diào)目標價至29.60元。
1H23營收增速跑贏行業(yè)，盈利實現(xiàn)高增。根據(jù)公司2023年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.4億元，同比提升35.4%；實現(xiàn)毛利率33.1%，同比持平；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比提升27.7%。拆分2Q23，當季營業(yè)收入為12.6億元，同/環(huán)比提升47.5%/27.3%；毛利率為32.7%，同/環(huán)比下滑0.8/0.9個百分點；歸母凈利潤為0.54億元，同/環(huán)比提升234.9%/26.3%。拆分業(yè)務(wù)看，公司1H23工業(yè)機器人及成套設(shè)備/智能裝備核心控制功能部件業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收17.3/5.1億元，同比增長46.8%/7.0%。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023年上半年工業(yè)機器人市場總體銷量約為13.4萬臺，同比增長0.96%；公司1H22出貨7,961臺，1H23出貨10,985臺，同比增長38.0%。公司增速顯著快于行業(yè)，主要受益于其工業(yè)機器人在鈑金折彎、沖壓、光伏組件、弧焊等應用領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位，1H23市場份額持續(xù)提升，工業(yè)機器人出貨量位列國產(chǎn)廠商第一。
2H23工業(yè)機器人產(chǎn)能有望翻倍，著手發(fā)力人形機器人業(yè)務(wù)。公司在業(yè)績會上表示，其工業(yè)機器人智能產(chǎn)業(yè)園二期項目預計將于2H23投產(chǎn)，年產(chǎn)能從原有的2.5萬臺提升至5萬臺，可滿足未來2-3年業(yè)務(wù)發(fā)展需要。同時，公司公告將對埃斯頓酷卓增資1,250萬元，完成后將持有其20%股權(quán)。埃斯頓酷卓系公司控股股東派雷斯特的控股子公司，主要從事人形機器人、協(xié)作機器人核心零部件的研發(fā)和生產(chǎn)。本次增資將進一步強化公司在人形機器人領(lǐng)域的布局。我們認為埃斯頓作為國內(nèi)工業(yè)機器人龍頭，在一體化制造和定制化服務(wù)板塊的行業(yè)優(yōu)勢有望助力其在人形機器人領(lǐng)域的快速發(fā)展。
維持“買入”評級，上調(diào)目標價至29.60元?；?Q23業(yè)績，我們上調(diào)公司2023-2025營業(yè)收入5.3%/9.8%/6.8%至52.3/69.1/85.2億元，同比增長34.7%/32.2%/23.2%；由于上半年財務(wù)費用受匯率變動影響上升較快，我們上調(diào)2023全年財務(wù)費用預測并下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤13.6%/5.2%/8.0%至2.7/4.3/6.2億元，同比提升64.0%/57.0%/43.5%。估值：我們認為埃斯頓作為國內(nèi)龍頭，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中具有核心優(yōu)勢，因而給予其2024年60倍P/E估值（原值為2023年80倍P/E），得到最新目標價29.60元（原值為29.10元），維持“買入”評級。
風險提示：工業(yè)機器人下游行業(yè)需求不及預期；國產(chǎn)替代進程減速；匯率風險。
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