>> 招商證券-埃斯頓(002747)國產替代加速，市占率持續(xù)提升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹 |
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埃斯頓發(fā)布2023年中報，公司營業(yè)收入與歸母凈利潤均保持較高增速，盈利能力保持穩(wěn)定，期間費用率略有下降，成本控制逐漸有成效。2023年上半年公司國內市場工業(yè)機器人出貨量排名第二，市占率持續(xù)上升。我們認為，23年為公司經營端的拐點之年，繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。
2023年上半年公司營收、歸母凈利潤均保持高速增長。公司2023H1，實現(xiàn)營業(yè)收入22.4億元，同比+35.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比+27.7%；扣非歸母凈利潤0.69億元，同比+101%。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比+47.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比+235%；扣非歸母凈利潤0.37億元，同比+274%。
分業(yè)務來看，公司2023H1工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務收入17.32億元，同比增長46.84%，工業(yè)機器人銷售收入增長超過80%，繼續(xù)保持快速增長；自動化核心部件業(yè)務收入5.09億元，同比增長約7%，保持平穩(wěn)增長。
盈利能力保持穩(wěn)定。2023H1公司整體銷售毛利率為33.09%，同比-0.05pct，與去年同期基本持平，其中：工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務毛利率為33.44%，同比-0.61pct；自動化核心部件業(yè)務毛利率為31.90%，同比+1.02 pct。公司銷售凈利率為4.58%，同比-0.45pct。期間費用率29.71%，同比-0.65pct。
其中，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為8.17%、9.66%、2.81%、9.07%，同比分別-0.08pct、-0.85pct、+0.71pct，-0.42pct。公司堅持“All Made ByEstun”的全產業(yè)鏈戰(zhàn)略，在公司推行全面變革和精益化管理，銷售費用及管理費用占收入比例進一步下降，公司運營能力逐步增強。財務費用率的提升主要系歐元/人民幣匯率上升引起的歐元借款未實現(xiàn)匯兌損失增加、歐元借款的利息增加。
國產替代加速，公司市占率持續(xù)提升。根據(jù)MIR睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023年H1工業(yè)機器人市場銷量約為13.4萬臺，同比增長0.96%。受益于光伏、儲能、新能源汽車等新能源行業(yè)的發(fā)展機遇，公司的工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務保持了快速增長，其中工業(yè)機器人銷售增長率遠高于行業(yè)，在國內出貨量排名持續(xù)上升。上半年埃斯頓工業(yè)機器人出貨量國內排名第二，僅次于發(fā)那科，國產替代進程加速。
維持“強烈推薦”投資評級。埃斯頓是國產工業(yè)機器人龍頭，先發(fā)優(yōu)勢突出，預計將持續(xù)受益于機器換人和國產替代。公司此前推出股權激勵計劃，體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的信心，公司未來幾年的收入和凈利率有望同時快速提升。
23/24/25年預計實現(xiàn)營收55.1/74.4/93.0億元，凈利潤3.1/5.2/8.1億元，對應PE分別為65.8/39.1/24.8倍。持續(xù)強烈推薦！風險提示：制造業(yè)復蘇不及預期、國產替代不及預期、上游材料價格波動、市場競爭加劇、利潤率提升不及預期
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