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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布] 2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.4億元（+35.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9740萬元（+27.7%）；其中2023年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.6億元（+47.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5436萬元（+234.9%）。收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，符合預(yù)期。
　　工業(yè)機(jī)器人保持快速增長(zhǎng)，2023H1國(guó)內(nèi)出貨量排名第二。MIR統(tǒng)計(jì)，23H1工業(yè)機(jī)器人銷量約13.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.0%。受益于光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車等新能源行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，公司的工業(yè)機(jī)器人及智能制造業(yè)務(wù)保持了快速增長(zhǎng)，工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)營(yíng)收17.3億元，同比增加46.8%，其中工業(yè)機(jī)器人營(yíng)收增長(zhǎng)超過80%，在2023年上半年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)出貨量排名中位列第二位，超越部分國(guó)際知名品牌，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。2023H1公司自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)營(yíng)收5.1億元，同比增長(zhǎng)7.0%，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　盈利能力保持穩(wěn)定。1）2023H1公司整體毛利率33.1%，同比下降0.1pp；其中Q2單季度毛利率32.7%，同比下降0.8pp，環(huán)比下降0.9pp。工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)毛利率33.44%，同比下降0.6pp，自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)毛利率31.9%，同比提升1.0pp。公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升國(guó)產(chǎn)替代、實(shí)施制造精益管理及降本增效等措施進(jìn)一步消除成本對(duì)毛利率的影響，維持整體毛利率的穩(wěn)定。2）2023H1期間費(fèi)用率29.7%，同比下降0.6pp，其中銷售費(fèi)用率為8.2%，同比下降0.1pp；管理費(fèi)用率為9.7%，同比下降0.9pp；研發(fā)費(fèi)用率為9.1%，同比下降0.4pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.8%，同比提升0.7pp。3）凈利率方面，2023H1公司整體凈利率4.6%，同比下降0.5pp；其中Q2單季度凈利率4.7%，同比提升2.1pp，環(huán)比提升0.2pp。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.02、4.74、6.91億元，對(duì)應(yīng)PE分別為66、42、29X，公司未來三年歸母凈利潤(rùn)保持61%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；管理變革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。