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投資要點(diǎn)：
　　事件。公司發(fā)布2022年年報(bào)、2023年一季報(bào)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1）2022年：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.81億元，同比+28.49%，歸母凈利潤1.66億元，同比+36.28%，扣非歸母凈利潤9659萬元，同比+43.7%。2）2023Q1：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元，同比+22.53%，歸母凈利潤4305萬元，同比-28.3%，扣非歸母凈利潤3210萬元，同比+30.6%。
　　2022年工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)較行業(yè)增長快；各業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)健提升。1）工業(yè)自動(dòng)化與機(jī)器人市場情況：根據(jù)公司2022年年報(bào)援引工控網(wǎng)研究、MIR數(shù)據(jù)，2022年中國工業(yè)自動(dòng)化市場同比增長僅3.2%，與2022年中國GDP的3%增速基本持平；工業(yè)機(jī)器人市場銷量達(dá)28.2萬臺(tái)，增速放緩，同比增長約10%。2）公司工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)板塊增長快于行業(yè)，印證競爭力提升。根據(jù)公司2022年年報(bào)，2022年公司業(yè)務(wù)情況如下：①工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)：收入28.6億元，同比+41.2%；毛利率為33.4%，同比+0.9pct；②核心部件和運(yùn)控系統(tǒng)：收入10.3億元，同比+2.8%，毛利率為35.2%，同比+2.5pct。
　　費(fèi)用率整體管控良好，研發(fā)投入持續(xù)加大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)與公司2022年年報(bào)，1）盈利能力：公司2022年毛利率/凈利率分別為33.85%/4.71%，同比+1.31pct/-0.48pct；2023Q1毛利率、凈利率分別為33.57%/4.47%，同比+0.83pct/-3.16pct。2）費(fèi)用：公司2022年期間費(fèi)用率為27.74%，同比-1.43pct，其中管理/銷售/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.88%/7.79%/2.14%/7.93%，同比-1.31pct/-1.43pct/+1.22pct/+0.09pct；2023Q1公司期間費(fèi)用率31.16%，同比+1.48pct，其中管理/銷售/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為12.99%/8.48%/2.49%/7.20%，同比-0.53pct/+0.39pct/+0.47pct /+1.15pct。3）研發(fā)投入持續(xù)加大：2022年公司總體研發(fā)投入約4.02億，同比增加42.45%，占銷售收入比例達(dá)到10.35%。
　　存貨/合同負(fù)債同比增長，印證在手訂單較充沛。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q1末公司存貨/合同負(fù)債分別為11.55億元/2.45億元，同比+31.31%/16.71%，我們認(rèn)為，合同負(fù)債同比增長印證公司在手訂單較為充沛。
　　整合國際化資源；支持行業(yè)頭部客戶全球布局。根據(jù)公司2022年年報(bào)，公司充分發(fā)揮公司海內(nèi)外協(xié)同效應(yīng)，不斷增強(qiáng)兩大核心業(yè)務(wù)模塊，在產(chǎn)品開發(fā)、營銷策略、生產(chǎn)運(yùn)營和精益化管理方面持續(xù)提升，加大研發(fā)投入，擴(kuò)大市場規(guī)模，提升品牌影響力，比如推進(jìn)Cloos和埃斯頓研發(fā)、供應(yīng)鏈的資源整合；另一方面，公司支持行業(yè)頭部客戶海外拓展，未來機(jī)器人產(chǎn)品、通用自動(dòng)化核心部件產(chǎn)品會(huì)隨著客戶海外拓展進(jìn)行市場布局，共同推進(jìn)全球化業(yè)務(wù)布局。
　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.04/4.89/7.02億元，EPS分別為0.35/0.56/0.81元，參考可比公司估值，給予公司2023年80-90倍PE估值，合理市值區(qū)間為243-274億元，合理價(jià)值區(qū)間為27.98-31.48元/股（預(yù)計(jì)2023年公司EPS為0.35元），“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。參考PB估值，按照我們的合理價(jià)值區(qū)間，公司2023年P(guān)B為8.06-9.07倍（可比公司2023年P(guān)B范圍為1.91-8.01倍），具備合理性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競爭加??；下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；公司海外拓展、協(xié)同不及預(yù)期；公司盈利能力提升不及預(yù)期；供應(yīng)鏈管理出現(xiàn)問題；國產(chǎn)化率提升不及預(yù)期等。