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事件
　　4月29日，公司公布22年年報(bào)&23年一季報(bào)：（1）22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.81億元，同比增長(zhǎng)28.48%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)36.28%，符合預(yù)期；（2）1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86億元，同比增長(zhǎng)22.53%；歸母凈利潤(rùn)4304.55萬(wàn)元，同比減少28.34%，低于預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　1、緊抓新能源汽車(chē)、光伏、鋰電等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，公司實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)。（1）22年公司收入分產(chǎn)品看，工業(yè)機(jī)器人及成套裝備、核心控制部件收入分別為28.55億元、10.25億元，同比+41.16%、2.79%；其中，埃斯頓品牌工業(yè)機(jī)器人本體銷(xiāo)售增長(zhǎng)超70%。在22年全國(guó)經(jīng)濟(jì)下行情況下，公司緊抓新能源行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，開(kāi)發(fā)了鋰電和光伏行業(yè)專用機(jī)器人、運(yùn)動(dòng)控制及智能控制單元等系列化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了公司全線產(chǎn)品進(jìn)入新能源行業(yè)頭部客戶合格供方名錄的戰(zhàn)略目標(biāo)，從而帶動(dòng)了公司收入的快速增長(zhǎng)。根據(jù)MIR睿工業(yè)《2022年度中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)年度報(bào)告》，2022年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率提升至35%；公司再次成為國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人、國(guó)產(chǎn)六關(guān)節(jié)工業(yè)機(jī)器人出貨量第一名。（2）2023年以來(lái)，制造業(yè)投資需求逐漸回暖，自動(dòng)化行業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣上行周期。公司有望通過(guò)對(duì)戰(zhàn)略性新興行業(yè)加大投入，從而保持收入持續(xù)增長(zhǎng)。
　　2、毛利率回升明顯，造精益管理及降本增效效果初見(jiàn)成果。（1）22年，公司綜合毛利率33.85%，同比+1.31pct;其中工業(yè)機(jī)器人及智能制造業(yè)務(wù)毛利率33.37%，同比+0.91pct；核心部件業(yè)務(wù)毛利率35.18%，同比+2.47pct。雖然芯片等重要原材料仍然處于上漲趨勢(shì)，但公司通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升國(guó)產(chǎn)替代、實(shí)施制造精益管理等措施使得毛利率逐步提升。銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別7.79%、9.88%、7.93%、2.14%，同比-1.43pct、-1.31pct、+0.10、+1.22pct,合計(jì)費(fèi)用率27.7%、同比-1.42pct;其中，公司總體研發(fā)投入約4.02億，同比+42.45%，收入占比達(dá)10.35%。凈利率4.71%、同比-0.48pct。（2）1Q23，公司綜合毛利率、凈利率為33.57%、4.47%，同比+0.83pct、-3.16pct，凈利率下降較多主因公司對(duì)參股公司喪失重大影響改變計(jì)量方式、由權(quán)益法變更為公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致公司公允價(jià)值變動(dòng)收益同比下滑81%所致。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)2.83/4.94/7.91億元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為70/40/25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。