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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，符合預(yù)期。2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.81億元，同比增長(zhǎng)28.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)36.28%，扣非歸母凈利潤(rùn)96.59億元，同比增長(zhǎng)43.73%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86億元，同比增長(zhǎng)22.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比下滑28.34%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)30.57%。
　　公司點(diǎn)評(píng)：
　　國(guó)產(chǎn)替代+新能源高景氣驅(qū)動(dòng)下，22年公司收入增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.81億元，同比+28.49%。分產(chǎn)品看：工業(yè)機(jī)器人及智能制造業(yè)務(wù)收入28.55億元，同比+41.16%；自動(dòng)化核心部件業(yè)務(wù)收入10.25億元，同比+2.79%。分區(qū)域看：境內(nèi)收入25.69億元，同比+34.69%；境外收入13.12億元，同比+17.85%。根據(jù)MIR睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人銷量28.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約10%，公司收入增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平，原因在于：1）國(guó)產(chǎn)替代加速：全球供應(yīng)鏈影響導(dǎo)致外資品牌缺貨，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人迎加速替代的時(shí)間窗口；2）行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：公司前瞻性布局新能源行業(yè)，開發(fā)鋰電和光伏專用機(jī)器人，22年鋰電、光伏、新能源車等行業(yè)景氣度較高，為公司貢獻(xiàn)較大增量。
　　22年毛利率提升，費(fèi)用率下降。毛利端：22年毛利率33.85%，同比增加1.31pct，其中：
　　工業(yè)機(jī)器人毛利率33.37%，同比增加0.91pct，零部件毛利率35.18%，同比增加2.47pct。
　　公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、提高零部件國(guó)產(chǎn)化率、實(shí)施制造精益管理及降本增效等措施對(duì)沖了原材料上漲的影響。費(fèi)用端：22年銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.79%、9.88%、2.14%，分別同比-1.43pct、-1.31pct、+1.22pct。公司推行全面精益管理和費(fèi)用管控后，效果初步顯現(xiàn)，運(yùn)營(yíng)能力逐步增強(qiáng)。研發(fā)費(fèi)用率為7.93%，同比+0.10pct，研發(fā)人員從2021年的796人增加至1108人，研發(fā)投入加大有利于保障產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。利潤(rùn)端：歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)36.28%，扣非歸母凈利潤(rùn)96.59億元，同比增長(zhǎng)43.73%。
　　23Q1收入增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)下滑，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86億元，同比增長(zhǎng)22.53%，歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比下滑28.34%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)30.57%；毛利率33.57%，同比+0.83pct；銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.48%、12.99%、7.20%、2.49%。22年公司非經(jīng)常性的公允價(jià)值變動(dòng)損益0.33億元，因此扣除非經(jīng)常性損益后利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　維持23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。基于公司的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，我們維持23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.87、4.80億元，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)7.76億元。公司目前股價(jià)（2023/04/28）對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為69、41、26X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。