>> 中信建投-埃斯頓(002747)工控／工業(yè)機器人系列報告：營收保持快速增長，盈利能力逐步改善-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2022年和2023年一季度，公司經(jīng)營性業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，主要得益于：①公司抓住了工業(yè)機器人行業(yè)的國產(chǎn)化趨勢和下游新能源行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會，實現(xiàn)收入快速增長；②公司通過落實優(yōu)化供應(yīng)鏈、實施制造精益管理和費用管控措施，實現(xiàn)盈利能力提升。
展望未來，公司繼續(xù)保持工業(yè)機器人內(nèi)資品牌領(lǐng)先地位，利用全產(chǎn)業(yè)鏈和國際化優(yōu)勢不斷增強各業(yè)務(wù)競爭力。
事件
事件一
2022年公司營收38.81億元，同比增長28.49%；歸母凈利潤1.66億元，同比增長36.28%；扣非后歸母凈利潤0.97億元，同比增長43.73%。其中Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.39億元，同比增長86.25%；歸母凈利潤0.46億元，同比增長34.71%；扣非后歸母凈利潤0.30億元，同比增長690.94%。
事件二
2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元，同比+22.53%，歸母凈利潤0.43億元，同比下滑28.34%；扣非后歸母凈利潤0.32億元，同比增長30.57%。
簡評
2022年營收快速增長，工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異
2022年，公司在國內(nèi)整體制造業(yè)景氣度較弱的背景下實現(xiàn)收入快速增長，主要得益于工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。具體來看：①工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入28.55億元，同比增長41.16%，占總營收比重達到73.58%，其中，工業(yè)機器人本體業(yè)務(wù)得益于國產(chǎn)化趨勢和新能源行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會實現(xiàn)銷量快速增長，埃斯頓品牌工業(yè)機器人銷售收入增長超70%；智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)則得益于公司在提供機器人自動化焊接生產(chǎn)線及壓鑄自動化系統(tǒng)解決方案的基礎(chǔ)上，向鋰電池領(lǐng)域拓展迅速。②自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)實現(xiàn)收入10.25億元，同比增長2.79%，占總營收比重26.42%，收入增速放緩主要受到整體經(jīng)濟環(huán)境下行趨勢影響。不過，公司憑借TRIO全球運動控制專家地位和自身具備的自動化核心部件和機器人的綜合優(yōu)勢，進一步推動完整解決方案能力提升，為后續(xù)收入增長奠定基礎(chǔ)。
2022年盈利能力改善，降本增效和費用管控效果明顯
2022年公司毛利率、凈利率分別為33.85%、4.29%，同比分別增長1.31、0.25個pct，盈利能力有所改善。
毛利率增長主要得益于公司產(chǎn)品競爭力提升和降本措施。盡管2022年芯片等重要原材料處于上漲趨勢，但是公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升國產(chǎn)供應(yīng)比例、實施制造精益管理及降本增效等措施減少了成本對毛利率的影響。具體來看，工業(yè)機器人及智能制造業(yè)務(wù)毛利率33.37%，同比提升0.91個pct；自動化核心部件業(yè)務(wù)毛利率35.18%，同比提升2.47個pct。
凈利率同比略有增長，主要由于：①費用管控效果明顯，公司期間費用率27.74%，同比減少1.43個pct。其中，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率分別為7.79%、9.88%、2.14%、7.93%，同比分別-1.43、-1.31、+1.21、+0.09個pct，銷售費用率和管理費用率減少主要得益于公司合理控制費用支出、運營能力逐步增強，研發(fā)費用率增加主要由于公司持續(xù)重視研發(fā)投入。②剔除歷史包袱輕裝上陣。公司計提信用減值損失4707.61，同比增長332.80%，主要由于公司計提了歷史業(yè)務(wù)遺留下來的部分應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款。
2023Q1年公司收入保持較快增長
2023Q1公司收入保持較快增長，主要得益于公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。公司提前布局新能源行業(yè)工藝的研究和應(yīng)用，對新能源特別對鋰電和光伏工藝的深度理解較為深刻，推動工業(yè)機器人本體銷量快速增長。根據(jù)睿工業(yè)，2023Q1公司埃斯頓品牌工業(yè)機器人本體在國內(nèi)實現(xiàn)銷售5210臺，同比增長48.43%，市場份額7.92%，同比提升2.76個pct。
2023Q1公司毛利率同比繼續(xù)提升，凈利率受研發(fā)費用和非經(jīng)常性損益影響短期下滑
2023Q1公司毛利率、歸母凈利率分別為33.57%、4.37%，同比分別+0.83、-3.10個pct。
公司毛利率同比穩(wěn)步提升，主要由于公司制造精益管理及降本增效等措施持續(xù)落地，成本控制能力進一步優(yōu)化。
凈利率略有下降主要由于：①期間費用率31.16%，同比+1.48個pct。其中，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率分別為8.48%、12.99%、2.49%、7.20%，同比分別+0.39、-0.53、+0.47、+1.15個pct，研發(fā)費用率增長主要由于公司研發(fā)投入力度持續(xù)。②2023Q1公司非經(jīng)常性損益0.11億元，同比下滑69.16%，主要由于基數(shù)較高，2022Q1公司放棄參與中設(shè)智能經(jīng)營決策導(dǎo)致計量方式變化帶來的一次性公允價值變動收益3254.87萬元。
公司繼續(xù)保持內(nèi)資品牌領(lǐng)先地位，全產(chǎn)業(yè)鏈和國際化優(yōu)勢繼續(xù)凸顯
公司繼續(xù)保持工業(yè)機器人內(nèi)資品牌領(lǐng)先地位，抓住市場的結(jié)構(gòu)性機會，①根據(jù)睿工業(yè)披露的數(shù)據(jù)，2022年，公司埃斯頓品牌工業(yè)機器人在國內(nèi)銷量達到1.67萬臺，同比增長59.30%，市場份額5.93%，同比提升1.83個pct，繼續(xù)保持內(nèi)資第一地位。②近年來，在國內(nèi)工業(yè)機器人市場中，汽車零部件、鋰電池、汽車整車、光伏、汽車電子行業(yè)是主要的增量，2022年這四個行業(yè)的工業(yè)機器人銷量增速分別為36.00%、36.45%、31.61%、28.83%
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