>> 申萬宏源-埃斯頓(002747)收入增速遠超行業(yè)，引領機器人國產替代-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，略低于市場預期。2023Q1-Q3營業(yè)收入32.26億元，同比增長26.88%；歸母凈利潤1.4億元，同比增長16.64%；扣非歸母凈利潤8764.59萬元，同比增長31.95%。2023年Q3營業(yè)收入9.84億元，同比增長11.01%；歸母凈利潤4286.65萬元，同比下降2.47%；扣非歸母凈利潤1841.97元，同比下降42.28%。
公司點評：
收入增速遠超行業(yè)，市占率進一步提升，引領工業(yè)機器人國產替代。1）行業(yè)需求弱復蘇，銷量同比微增：根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023年前三季度工業(yè)機器人銷量20.7萬臺，同比增長1%；其中2023Q1/Q2/Q3銷量分別為6.6/6.8/7.3萬臺，同比變化-3%/+5%/-2%，Q3去年基數(shù)較高，今年呈現(xiàn)下滑，但環(huán)比持續(xù)增長；2）國產機器人增速較高，國產替代加速：根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，23Q1-Q3國產品牌和外資品牌工業(yè)機器人增速分別為+27%/-15%，國產機器人份額由去年同期的35.3%提升至44.8%，提升了9.5個pct，環(huán)比進一步提升；3）公司作為國產機器人代表性廠商，銷量增速遠超行業(yè)：2023Q1-Q3營業(yè)收入32.26億元，同比增長26.88%，其中工業(yè)機器人及系統(tǒng)集成收入同比+35.92%，零部件收入同比+2.82%；Q3營業(yè)收入9.84億元，同比增長11.01%。
利潤端短期承壓，費用率尤待改善。毛利率端：2023年前三季度毛利率33.12%，與去年基本持平；費用端：2023年前三季度銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為8.39%、10.14%、2.43%、9.43%，分別同比-0.24pct、-0.59pct、+0.41pct、+0.42pct，綜合費用率與去年持平；利潤端：2023年前三季度歸母凈利潤1.4億元，同比增長16.64%，2023Q3歸母凈利潤4286.65萬元，同比下降2.47%。
總部二期產能釋放+智能化水平提高，看好公司市占率持續(xù)提升。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023年前三季度埃斯頓的銷量位居第二，僅次于發(fā)那科，市場份額達到8%，同比進一步提升。公司建成總部二期的智能工廠，在機器人生產中的裝配、搬運、檢測等環(huán)節(jié)用資產機器人生產，實現(xiàn)智能化自動化生產，可提高生產效率和智能，為公司進一步擴大份額奠定基礎。
下調23-25年盈利預測，維持“買入”評級。考慮到行業(yè)需求弱復蘇，我們下調23-25年歸母凈利潤預測為2.43、4.05、6.18億元（此前為2.62、4.14、6.47億元）。公司目前股價（2023/10/30）對應23-25年PE分別為70、42、28X。我們依然看好公司長期的發(fā)展趨勢，維持“買入”評級。
風險提示：制造業(yè)投資不及預期風險、政策效果不及預期風險、市場競爭加劇風險。
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