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海內(nèi)外需求共振，三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)97%。2024年前三季度玲瓏輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.5億元，同比+9.8%，歸母凈利潤(rùn)17.12億元，同比+78.4%，扣非凈利潤(rùn)14.0億元，同比+56.7%；單季度看，玲瓏輪胎24Q3營(yíng)收55.7億元，同比+5.2%，環(huán)比+4.4%（24Q3玲瓏輪胎銷量同比+10.7%，銷售收入同比+5.9%；產(chǎn)品層面，24Q3由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化+公司內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，輪胎產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比+2.2%，同比-4.3%），歸母凈利潤(rùn)7.9億元，同比+97.3%，環(huán)比+62.4%，扣非凈利潤(rùn)4.7億元（非經(jīng)主要系反傾銷退稅，扣稅后約3億元），同比+19.6%，環(huán)比-6.4%，整體表觀業(yè)績(jī)亮眼。
　　盈利能力穩(wěn)健，歐洲工廠產(chǎn)能持續(xù)釋放。盈利能力層面，24Q3玲瓏輪胎毛利率27.4%，同比+4.5pct，環(huán)比+5.3pct，預(yù)計(jì)主要系退稅沖抵成本所致；費(fèi)用層面，24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.6%/3.1%/4.3%，同比-0.8/+0.3/+0.8pct，環(huán)比+0.1/+0.5/+0.4pct，整體費(fèi)用管控相對(duì)穩(wěn)??；24Q3歸母凈利率14.1%，同比+6.6pct，環(huán)比+5.0pct；扣非凈利率8.4%，同比+1.0pct，環(huán)比-1.0pct，在原材料上漲（24Q3原材料綜合采購(gòu)成本環(huán)比+1.9pct，同比+15.4pct）的背景下，公司依靠1）產(chǎn)品升級(jí)，國(guó)內(nèi)外零售+配套市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整；2）歐洲工廠陸續(xù)釋放產(chǎn)能，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定釋放。同時(shí)24Q3公司擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.62元（合計(jì)分紅2.4億元，占24Q3凈利潤(rùn)30.2%），持續(xù)加強(qiáng)股東回報(bào)。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，配套為內(nèi)核，產(chǎn)能及零售齊發(fā)力布局帶來(lái)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。1）產(chǎn)能端：看好歐洲工廠放量+泰國(guó)工廠修復(fù)整體利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)看長(zhǎng)春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進(jìn)，長(zhǎng)期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略，同時(shí)重視推進(jìn)自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化工廠建設(shè)；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車型、品牌滲透及新能源配套推進(jìn)，24H1全球配套量超1300萬(wàn)條，配套總量累計(jì)近2.8億條，多年位居中國(guó)輪胎配套NO.1；3）零售端：創(chuàng)建玲瓏養(yǎng)車驛站+阿特拉斯卡友之家養(yǎng)車品牌，新零售3.0開(kāi)啟保障增長(zhǎng)；4）產(chǎn)品端：材料+工藝+產(chǎn)品創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列；我們看好玲瓏輪胎在產(chǎn)能、配套、零售、技術(shù)端的布局轉(zhuǎn)換為全球份額的持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外需求下滑，原材料漲價(jià)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
　　投資建議：有拐點(diǎn)+有空間的國(guó)內(nèi)半鋼龍頭，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。看好玲瓏在產(chǎn)能+配套+零售等維度全方位布局構(gòu)筑的競(jìng)爭(zhēng)力及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24/25/26年歸母凈利潤(rùn)22.1/29.0/33.8億元，EPS為1.50/1.97/2.29元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。