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24年三季度公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2024年前三季度營收334.9億元（+14.2%），扣非歸母凈利潤6.39億元（+204.8%）；24年三季度單季營收119.2億元（+16.3%），扣非歸母凈利潤2.02億元（去年同期盈虧平衡）。
　　公司業(yè)務(wù)量增長亮眼，市占率快速提升，單票價格同比降幅有所收窄。在行業(yè)競爭較為激烈的背景下，申通采取積極的價格策略，三季度的單票快遞價格約2.01元，同比下降5.2%，環(huán)比減少1分錢，由于去年三季度單價為低基數(shù)，因此今年三季度單價降幅環(huán)比來看有所收窄。受益于積極的價格策略以及優(yōu)化升級的網(wǎng)絡(luò)，公司三季度的業(yè)務(wù)量同比增長27.9%，市占率提升至13.5%，環(huán)比增加了0.4個百分點(diǎn)。隨著“三年百億產(chǎn)能提升計(jì)劃”進(jìn)入第三年，申通網(wǎng)絡(luò)有望繼續(xù)升級和優(yōu)化，公司常態(tài)吞吐產(chǎn)能目前也提升至日均7500萬單(2023年底為6000萬單)，公司業(yè)務(wù)量有望維持快速增長態(tài)勢。
　　公司網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營優(yōu)化，單票成本下降明顯，單票盈利表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年公司持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)運(yùn)中心升級改造、干線路由優(yōu)化以及自有運(yùn)力投放，從而帶動三季度單票運(yùn)輸成本和單票中轉(zhuǎn)成本分別同比下降10%和11%。雖然三季度淡季行業(yè)價格競爭較為激烈，但公司三季度單票扣非凈利表現(xiàn)仍然比較穩(wěn)定，為0.03元（24Q1和24Q2分別為0.04元、0.04元）。公司2022年全面啟動三年百億產(chǎn)能提升項(xiàng)目，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升全網(wǎng)吞吐產(chǎn)能，因此公司資本開支還未出現(xiàn)明顯下降趨勢，前三季度資本開支為23.5億元（23年同期資本開支分別為21.4億元）。
　　風(fēng)險提示：價格競爭惡化；電商快遞需求增長低于預(yù)期。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。
　　小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為9.5/12.8/15.5億元（24-25年調(diào)整幅度分別為+16.1%/+5.3%/-0.3%），分別同比增長179%/35%/21%，維持“優(yōu)于大市”評級，現(xiàn)在股價對應(yīng)24-25年EPS的PE估值分別為18X、13X。