>> 國信證券-精鍛科技(300258)業(yè)績短期承壓，靜待新品放量-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
992KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
唐旭霞，孫樹林 |
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出口業(yè)務(wù)短期承壓拖累營收。2024年前三季度實現(xiàn)營收14.67億元，同比-2.54%；歸母凈利潤1.16億元，同比-38.28%；扣非凈利潤0.94億元，同比-43.87%，單三季度來看，24Q3精鍛科技實現(xiàn)營收4.60億元，同比-17.52%，環(huán)比-8.59%，歸母凈利潤0.23億元，同比-62.45%，環(huán)比-51.72%，扣非凈利潤0.18億元，同比-66.53%，環(huán)比-45.06%。整體來看，國內(nèi)燃油車銷量下降及出口業(yè)務(wù)的下滑一定程度影響公司業(yè)績釋放，后續(xù)隨公司費用壓制項消除及出口業(yè)務(wù)修復(fù)，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
毛利率環(huán)比修復(fù)，費用管控相對穩(wěn)定。24Q3精鍛科技毛利率23.88%，同比-2.2pct，環(huán)比+0.05pct，同比下滑預(yù)計主要系產(chǎn)能投入提升折舊，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動所致（總成類產(chǎn)品占比提升）；環(huán)比修復(fù)主要系規(guī)模效應(yīng)釋放帶來正向收益；24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.87%/6.96%/5.87%/4.35%，同比+0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct，環(huán)比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。展望后續(xù)，隨新能源客戶的持續(xù)放量、產(chǎn)能利用率的逐步提升以及費用波動項的企穩(wěn)，精鍛科技業(yè)績有望實現(xiàn)環(huán)比上行。
品類拓展、客戶突破、海外布局，看好公司業(yè)績底部向上。精鍛以鍛造工藝、模具制造等為基礎(chǔ)：1）品類拓展：從單齒輪供貨→差速器總成供貨，同時拓展減速器齒輪（已完成首批30萬套產(chǎn)能設(shè)備和對應(yīng)的60萬套差速器總成激光焊接裝配線的安裝調(diào)試，當前上述產(chǎn)線己在試生產(chǎn)運行中）+輕量化底盤業(yè)務(wù)（廠房基礎(chǔ)建設(shè)已經(jīng)全部完工，首批生產(chǎn)設(shè)備已在進行試生產(chǎn)。預(yù)期下半年將繼續(xù)獲得客戶新項目的提名保障長期增長動力）；2）客戶調(diào)整：早期綁定大眾，當下斬獲自主品牌、新勢力、沃爾沃、北美大客戶訂單；3）海外擴張：公司重視出口，同時泰國工廠預(yù)計24Q4開始第一期生產(chǎn)設(shè)備安裝調(diào)試，25Q1開始形成出產(chǎn)能力，長期看有望打開新的增長空間；看好公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及產(chǎn)品矩陣開拓帶來的業(yè)績持續(xù)上行。
風險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)及客戶拓展不及預(yù)期。
投資建議：國內(nèi)乘用車差速器齒輪龍頭，維持“優(yōu)于大市”評級。
持續(xù)看好精鍛客戶持續(xù)放量帶來的業(yè)績增量，考慮到下游客戶需求的波動性，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026歸母凈利潤為2.3/2.9/3.6億元（原預(yù)測2.6/3.3/4.1億元），EPS為0.47/0.59/0.74元(原預(yù)測0.61/0.78/0.96元），對應(yīng)PE為19/15/12x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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