>> 民生證券-精鍛科技(300258)系列點評一：業(yè)績短期承壓，全球化加速成長-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：公司發(fā)布2024半年度報告，2024H1營收10.07億元，同比+6.3%；歸母凈利0.94億元，同比-27.0%；扣非歸母0.76億元，同比+47.5%；其中2024Q2營收5.03億元，同比+0.8%，環(huán)比-0.1%；歸母凈利0.47億元，同比-43.1%，環(huán)比-0.6%；扣非歸母0.32億元，同比-54.9%，環(huán)比-26.3%。
營收穩(wěn)步增長毛利、費用影響盈利。營收端：2024Q2營收5.03億元，同比+0.8%，環(huán)比-0.1%，同環(huán)比基本持平；2024H1營收10.07億元，同比+6.3%。2024H1齒軸+總成類業(yè)務(wù)收入9.7億元，同比+6.7%。盈利端：2024Q2公司毛利率23.8%，同比-1.0pct，環(huán)比-3.5pct；歸母凈利率9.3%，同比-7.2pct，環(huán)比-0.1pct；扣非歸母凈利率6.4%，非經(jīng)常收益主要是報告期享受增值稅進項稅額加計抵減政策所致。公司2024Q2盈利有所承壓，我們判斷主要原因是：1）出口業(yè)務(wù)毛利率有所下降（2024H1出口毛利率32.2%，同比-1.9pct）；2）受年降影響，齒軸類業(yè)務(wù)、其他產(chǎn)品類業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。費用端：2024Q2公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別0.9%、7.2%、6.7%、2.4%，同比分別+0.1pct、-0.7pct、+1.0pct、-1.6pct，環(huán)比分別+0.1pct、+0.1pct、+0.8pct、+0.4pct，期間費用率17.2%，同比+11.8pct，環(huán)比+1.5pct，財務(wù)費用率提升主要系報告期匯兌收益減少以及可轉(zhuǎn)債利息費用增加所致；研發(fā)費用增加主要系報告期加大新產(chǎn)品研發(fā)投入，同時員工持股費用導(dǎo)致管理、研發(fā)費用率同比增加。
全面拓張品類輕量化、主減齒輪有望放量。公司積極布局主減速器齒輪、電機軸、輕量化（轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂），50萬套電機軸分別于2023年12月建成；主減速器齒輪于2023年12月建成；70萬套轉(zhuǎn)向節(jié)+ 80萬套控制臂于2023年12月建成，于2024年起貢獻增量。伴隨產(chǎn)品線不斷擴張，公司單車價值大幅提升，打開中長期成長空間。
泰國建廠打開中長期成長空間。2023年2月，公司公告稱擬在泰國設(shè)立全資子公司并投資建設(shè)新能源汽車零部件項目，預(yù)計2025年Q1開始投產(chǎn)，主要產(chǎn)品是電子差速鎖零部件。2024半年報，公司提到將積極加快海外生產(chǎn)基地的建設(shè)和產(chǎn)能布局，預(yù)計泰國公司今年四季度開始第一期生產(chǎn)設(shè)備安裝調(diào)試，2025年一季度開始形成出產(chǎn)能力。我們認(rèn)為出海建廠有望減輕出口關(guān)稅及海運費波動對公司利潤的影響，同時方便公司獲取海外訂單，加速邁向全球化。
投資建議：公司是精密驅(qū)動系統(tǒng)齒輪龍頭，正在加速全球化，我們看好公司中長期成長，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年收入分別26.2/32.0/38.4億元，歸母凈利潤分別2.7/3.4/4.2億元，EPS分別0.56/0.71/0.87元，對應(yīng)2024年8月26日7.30元/股收盤價，PE分別為13/10/8倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：乘用車銷量、新業(yè)務(wù)、海外建廠進度不及預(yù)期；原材料價格上漲超預(yù)期。
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