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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.19億元（+17.65% YOY），歸母凈利潤(rùn)1.43億元（+21.31% YOY）,扣非歸母凈利潤(rùn)為1.30億元（+21.04% YOY），符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.64億元（+13.80% YOY），歸母凈利潤(rùn)0.73億元（+212.93% YOY），扣非凈利潤(rùn)0.63億元（+194.47% YOY），符合市場(chǎng)預(yù)期。24Q3，公司毛利率51.71%（+6.49pp YOY），歸母凈利率12.94%（+8.23pp YOY），凈利率提升主要受益于毛利率較高的工具化合物的銷售放量。
　　前端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，海外拓展提速。24H1，公司前端業(yè)務(wù)中，分子砌塊收入2.08億元（+46.0% YOY），工具化合物和生化試劑收入4.92億元（+25.2% YOY）。毛利率方面，24H1公司前端業(yè)務(wù)整體毛利率為59.54%（23年全年為58.24%），有所改善。截至24H1，公司累計(jì)儲(chǔ)備超12.6萬(wàn)種生命科學(xué)試劑，使用公司產(chǎn)品的科研客戶累計(jì)發(fā)表學(xué)術(shù)文章超過(guò)42,000篇。中期來(lái)看，產(chǎn)品的創(chuàng)新升級(jí)、品牌力提升，以及海外物流倉(cāng)儲(chǔ)體系的完善（美國(guó)大部分地區(qū)已實(shí)現(xiàn)當(dāng)日下單，次日送達(dá)），有利于公司前端業(yè)務(wù)的國(guó)際化發(fā)展提速。
　　后端業(yè)務(wù)訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，加強(qiáng)XDC領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)。24H1，公司后端業(yè)務(wù)收入3.52億元（+3.37% YOY），毛利率為17.39%（23年全年為25.68%）。在手訂單方面，截至24H1公司后端業(yè)務(wù)在手項(xiàng)目數(shù)同比+20%。針對(duì)CDMO業(yè)務(wù)，公司加強(qiáng)XDC細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，具體布局包括加速推進(jìn)馬鞍山第五條產(chǎn)線與重慶皓元抗體偶聯(lián)CDMO基地建設(shè)，旨在為全球客戶提供ADC藥物一站式CDMO解決方案。截至24H1，公司共有12個(gè)與ADC藥物相關(guān)的小分子產(chǎn)品完成了美國(guó)FDA·sec-DMF備案，已累計(jì)承接超過(guò)150款A(yù)DC分子的偶聯(lián)定制服務(wù)，已完成60余款A(yù)DC成藥的檢測(cè)工作。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到資產(chǎn)減值損失以及下游生物醫(yī)藥投融資低迷的影響，我們下調(diào)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)為1.72/2.52億元（較原預(yù)測(cè)分別下調(diào)54%/54%），新增預(yù)測(cè)26年歸母凈利潤(rùn)為3.99億元，按照最新股本測(cè)算EPS分別為0.82/1.20/1.89元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45/31/19倍；考慮到公司單季度業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善，加強(qiáng)海外市場(chǎng)拓展來(lái)尋求突破，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。