>> 光大證券-電力設(shè)備新能源行業(yè)2025年投資策略：風光曙光初現(xiàn)，儲網(wǎng)景氣依舊-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 3158KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
殷中樞，郝騫，和霖 |
| 行業(yè)名稱： |
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全球光伏需求進入低速增長階段，供給端出清成為行業(yè)拐點的關(guān)鍵。1）在產(chǎn)能擴張收緊背景下落后產(chǎn)能出清是行業(yè)供給過剩態(tài)勢緩解的關(guān)鍵一環(huán)，我們認為銀行端的支持力度變化可能成為影響該拐點的決速步，2025H1有望成為行業(yè)產(chǎn)能出清的重要拐點；2）在產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下滑背景下，2024年主產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)持續(xù)面臨生產(chǎn)經(jīng)營和計提減值的壓力，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格跌幅逐步放緩疊加2025年需求景氣度的轉(zhuǎn)好，2025H2行業(yè)整體的業(yè)績有望得到改善；3）光伏需求已經(jīng)從高速躍遷增長階段逐步轉(zhuǎn)入低速平穩(wěn)增長階段，但優(yōu)異的成本控制能力、較為領(lǐng)先的技術(shù)實力、充裕的資金儲備等優(yōu)勢將保障龍頭公司有更大概率穿越周期，若股價出現(xiàn)超跌后仍具備較高的投資價值。
海風核準回暖，靜待開工提速。1）市場基于海風項目儲備、核準進度以及政策預期，對未來海風成長性依然保持樂觀態(tài)度，短期開工進展、軍事及遠海等政策不及預期提供了博弈空間，重點關(guān)注盈利相對穩(wěn)定的海纜環(huán)節(jié)；2）風機廠商價格戰(zhàn)已久，龍頭公司格局較為穩(wěn)定，PB估值顯著較低的部分公司，可基于出海、電站銷售等維持業(yè)績穩(wěn)定，估值持續(xù)存在修復空間；3）風電出海持續(xù)突破，主要市場包括歐洲海風、東南亞陸風，需重點關(guān)注海外項目進展以及海外訂單交付節(jié)奏。風電出海有助于對沖行業(yè)周期性，以及提升估值。
光儲平價，奏響儲能需求最強音。1）亞非拉新興市場的光儲需求彈性更大，逆變器出口數(shù)據(jù)是重點跟蹤指標，重要國家的電價、補貼政策、缺電情況也需重點跟蹤；2）美國市場儲能景氣度已持續(xù)一段時間，盈利亦較優(yōu)，但美國大選及貿(mào)易政策帶來一定不確定性，需重點跟蹤11月美國大選情況，持續(xù)跟蹤月度裝機情況；3）歐洲戶儲市場逐步恢復，24年較低的基數(shù)下，25年有望同比修復性增長，大儲景氣度更高；4）國際局勢不穩(wěn)定性增強，區(qū)域戰(zhàn)爭可能導致缺電或大宗能源品價格上行，帶來脈沖式需求提升，需要重點跟蹤。
全球電網(wǎng)投資持續(xù)發(fā)力，主配網(wǎng)與出口景氣共振。2024-2025年電網(wǎng)板塊增速確定性更強，可以作為基礎(chǔ)配置板塊，板塊業(yè)績增長可逐漸兌現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)上來看：1）配電側(cè)投資、“一帶一路”電力設(shè)備出口數(shù)據(jù)確定性更強，可持續(xù)配置；2）特高壓需要重點把握核準進度與業(yè)績兌現(xiàn)共振點；3）發(fā)達國家電力設(shè)備需求強，需重點關(guān)注出口業(yè)務(wù)業(yè)績兌現(xiàn)及國際貿(mào)易政策變化的時間點；4）電網(wǎng)數(shù)字化方面需重點關(guān)注數(shù)字化、電力市場化政策以及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
投資建議：（1）光伏：①輔材：關(guān)注福斯特、福萊特；②關(guān)注具備技術(shù)、成本和規(guī)模優(yōu)勢的協(xié)鑫科技（H）、通威股份；③關(guān)注超跌的優(yōu)質(zhì)一體化龍頭：晶科能源、隆基綠能、晶澳科技。（2）風電：①海風：關(guān)注東方電纜、中天科技；②風機：關(guān)注金風科技（A+H）；③出海：關(guān)注大金重工、泰勝風能。（3）儲能：關(guān)注儲能PCS、光伏逆變器環(huán)節(jié)以及海外市場占比高的標的：陽光電源、德業(yè)股份、上能電氣、阿特斯、艾羅能源、固德威、通潤裝備、盛弘股份、禾邁股份、昱能科技、錦浪科技、華寶新能。（4）電網(wǎng)：①配電側(cè)及出?！耙粠б宦贰保宏P(guān)注三星醫(yī)療、思源電氣、海興電力、東方電子、威勝信息、四方股份、華明裝備；②特高壓：關(guān)注平高電氣、許繼電氣、中國西電、保變電氣、國電南瑞；③出海發(fā)達國家：關(guān)注金盤科技、伊戈爾；④電網(wǎng)數(shù)字化：關(guān)注國網(wǎng)信通、國能日新、安科瑞。
風險分析：政策不及預期風險、電網(wǎng)投資不及預期、國際出口環(huán)境變化風險、競爭加劇風險。
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