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錫、銻價(jià)格高位，公司業(yè)績可期
　　2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.15億元，同比+56.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.40億元，同比+100.91%。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.61億元，同比+49.70%，環(huán)比-10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比+88.46%，環(huán)比-14.25%，考慮到公司主營產(chǎn)品錫、銻價(jià)格持續(xù)維持高位，以及采礦權(quán)出讓收益的繳納計(jì)入三季度成本費(fèi)用，我們調(diào)整2024~2026年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2024~2026年公司歸母凈利潤分別為7.48/8.08/10.78億元（此前預(yù)測分別為7.28/8.22/10.96億元），對應(yīng)EPS分別為1.18/1.28/1.70元，對應(yīng)2024年10月31日收盤價(jià)PE分別為15.2/14.0/10.5倍，錫、銻價(jià)格持續(xù)高位，公司內(nèi)增外延不斷成長，維持“買入”評級。
　　錫、銻板塊運(yùn)營正常，采礦權(quán)出讓收益繳納計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用影響業(yè)績
　　錫錠板塊來看，2024Q3公司錫錠產(chǎn)量2578.84噸，同比+14%，環(huán)比+52%，主要系二季度冶煉廠檢修影響外采錫礦產(chǎn)量，三季度恢復(fù)正常所致，2024Q3錫錠市場均價(jià)約26萬元/噸，環(huán)比-1.05%，2024Q3錫錠實(shí)現(xiàn)毛利1.95億元，環(huán)比-7%。
　　鉛銻板塊來看，2024Q3公司鉛銻精礦產(chǎn)量4422.85噸，環(huán)比-23%，同比+38.5%，2024Q3鉛價(jià)約1.8萬元/噸，環(huán)比+1.56%，銻價(jià)約16萬元/噸，環(huán)比+31%，我們粗略測算二季度鉛銻精礦不含稅售價(jià)約6.6萬元/噸，2024Q3該板塊實(shí)現(xiàn)毛利1.84億元，毛利率高達(dá)80.29%，綜合來看，三季度公司生產(chǎn)經(jīng)營情況符合預(yù)期。但公司于2024年10月30日收到廣西自然資源廳出具的《關(guān)于廣西華錫礦業(yè)有限公司銅坑礦采礦權(quán)延續(xù)變更（擴(kuò)大礦區(qū)范圍、開采礦種、開采方式）登記申請核查意見的函》，根據(jù)《核查意見》，公司將2006年9月30日~2023年4月30日已動用未有償處置資源量繳納的采礦權(quán)出讓收益6421.08萬元不進(jìn)行資本化、全部計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用，減少當(dāng)期歸母凈利潤約5457.92萬元（扣除企業(yè)所得稅之后），對公司2024Q3業(yè)績造成一定負(fù)向影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高峰和銅坑擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、錫銻供給超預(yù)期釋放、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)