>> 開源證券-科沃斯(603486)公司信息更新報告：2024Q3收入錯期、費用前置下業(yè)績有所承壓，看好以舊換新拉動改善-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明，周嘉樂 |
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收入錯期、費用前置下業(yè)績承壓，看好以舊換新拉動改善，維持買入評級
2024Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.3億元（同比-2.9%，下同），歸母凈利潤6.2億元（+1.9%），扣非歸母凈利潤5.3億元（+1.7%）。2024Q3看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.5億元（-4.1%），歸母凈利潤0.1億元（-69.2%），扣非歸母凈利潤-0.3億元（-264.9%）。公司收入錯期、費用前置下業(yè)績有所承壓，我們下調(diào)2025-2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為11.2/13.7/16.5億元（原值為13.8/16.2/17.5億元），對應EPS分別為1.97/2.41/2.89元，當前股價對應PE為21.3/17.4/14.5倍，公司渠道布局完善，有望持續(xù)享受行業(yè)紅利，維持“買入”評級。
2024Q3掃地機品類有所承壓，洗地機內(nèi)銷低基數(shù)下實現(xiàn)較快增長
分品類看，（1）掃地機：2024Q3有所承壓，預計主系內(nèi)銷大促提前導致收入錯期程度提升、海外慢動銷產(chǎn)品去庫所致，2024Q3科沃斯品牌掃地機在2000元以下/4000-5000元/5000元+價位段銷量市占率分別達14.3%/20.1%/24.0%，分別位列第二/第二/第三。當前國補+大促刺激下掃地機各行業(yè)及頭部品牌表現(xiàn)亮眼，根據(jù)奧維云網(wǎng)，2024Q4線上渠道中，行業(yè)累計（9.30-10.20）量/價同比分別+509%/+22%，其中科沃斯同比分別+480%/+18%，預計將有效承接行業(yè)紅利。（2）洗地機：2024Q3實現(xiàn)較快增長，預計主系內(nèi)銷低基數(shù)+歐洲地區(qū)加速拓展所致。2024Q4添可品牌洗地機品類線上渠道累計（9.30-10.20）銷額同比+96%。
2024Q3毛利率在新品占比下有所增加，銷售投放提升下盈利能力有所承壓
2024Q3毛利率46.8%（+0.9pct），提升預計主系新品占比提升所致，期間費用率46.0%（+1.3pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為36.0%/3.8%/6.5%/-0.3%，同比分別+3.0/-0.3/+0.2/-1.5pct，銷售費率提升較大預計主系公司產(chǎn)品組合逐漸完備下，公司大促前加大費用投放所致，且前置程度受到大促提前影響。綜合影響下2024Q3凈利率為0.2%（-0.4pct），歸母凈利率為0.2%（-0.4pct），扣非凈利率為-0.8%（-1.3pct）,非經(jīng)常性損益中，政府補助增加同比正向影響0.5pct、公允價值變動收益轉(zhuǎn)正同比正向影響0.8pct，營業(yè)外收支凈額同比負向影響0.5pct。
風險提示：新品銷售不及預期、海外拓展不及預期、市場競爭加劇等。
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