>> 民生證券-三峽能源(600905)2024年三季報點評：Q3發(fā)電量高增，擬建12.5GW新疆大基地項目-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2024年三季報，受益于公司新項目順利投產(chǎn)發(fā)電，發(fā)電量較上年同期增加，2024前三季度實現(xiàn)收入217.6億元，同比增加12.81%；歸母凈利潤50.93億元，同比下降6.31%；扣非歸母凈利潤50.89億元，同比下降4.89%。單季度來看，24Q3公司收入67.01億元，同比增加19.97%，環(huán)比下降6.41%；歸母凈利潤10.55億元，同比增加14.69%，環(huán)比下降34.77%；扣非歸母凈利潤10.52億元，同比增加12.61%，環(huán)比下降34.98%。
電價下滑疊加投資收益表現(xiàn)較差，盈利能力承壓。盈利能力方面，24年前三季度毛利率為53.47%，同比下降1.82pcts，凈利率為28.7%，同比下降3.42pcts，主要系平價電量增加、占總上網(wǎng)電量的比重上升，總體電價同比有所下降，發(fā)電收入增幅放緩，以及參股企業(yè)盈利水平波動，投資收益同比下降46.23%所致。單季度來看，24Q3毛利率為48.5%，同比增加1.89pcts，環(huán)比下降3.56pcts，凈利率為21.1%，同比增加1.51pcts，環(huán)比下降6pcts。
費用率方面，24年前三季度期間費用率為5.8%，同比下降15.73pcts；管理/研發(fā)費用率分別為5.74%/0.05%，同比下降0.16pct/增加0.01pct。
單季度發(fā)電量同比高增。2024年前三季度累計總發(fā)電量526.05億千瓦時，同比增長31.40%。2024Q3總發(fā)電量164.87億千瓦時，同比增長38.05%。其中：1）風(fēng)電：完成發(fā)電量91.78億千瓦時，同比增長24.08%（陸上風(fēng)電完成發(fā)電量62.12億千瓦時，同比增長19.46%，海上風(fēng)電完成發(fā)電量29.66億千瓦時，同比增長35.00%）；2）太陽能：完成發(fā)電量67.75億千瓦時，同比增長62.74%；3）水電：完成發(fā)電量3.64億千瓦時，同比增長0.83%；4）獨立儲能：完成發(fā)電量1.70億千瓦時，同比增長672.73%。
擬718.48億元投資建設(shè)新疆南疆大基地項目，光伏+風(fēng)電共12.5GW。10月30日，公司公告擬投資建設(shè)新疆南疆塔克拉瑪干沙漠新能源基地項目，共建設(shè)光伏850萬千瓦、風(fēng)電400萬千瓦，配套建設(shè)煤電6×66萬千瓦和新型儲能500萬千瓦時。項目動態(tài)投資金額為718.48億元，其中項目資本金占投資金額的25%，由股東按照持股比例出資，公司出資61.07億元。預(yù)計該基地項目整體工程建設(shè)期3-4年，所發(fā)電力擬依托已納規(guī)的疆電（南疆）送電川渝特高壓直流工程外送消納，通道可再生能源電量占比不低于50%，新能源發(fā)電利用率不低于90%，項目建成后，預(yù)計每年可向川渝地區(qū)送電約360億千瓦時。
投資建議：公司23年新增裝機正逐步兌現(xiàn)業(yè)績，發(fā)電量明顯提高，但電價有下行壓力，業(yè)績有所承壓，我們預(yù)計24/25/26年歸母凈利潤分別為69.90/74.96/79.58億元，24/25/26年EPS分別為0.24/0.26/0.28元，對應(yīng)10月31日收盤價PE分別為19/18/17倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)光自然條件變化；電量消納不及預(yù)期；電價波動風(fēng)險。
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