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事件：公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。公司2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.39億元，同比-5.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比-42.91%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)1.26億元，同比-52.99%。單季度來(lái)看，2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.08億元，同比+3.17%；歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比-75.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比-94.39%。
　　行業(yè)需求未恢復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，品牌商價(jià)格壓力較大。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2024年1-9月線上養(yǎng)生壺/電飯煲/電水壺/破壁機(jī)/空氣炸鍋行業(yè)銷額同比+16.92%/-4.23%/-5.99%/-11.36%/-30.07%，均價(jià)同比-12.06%/+2.49%/+2.73%/-11.83%/-11.69%，整體行業(yè)表現(xiàn)未有明顯恢復(fù)，部分品類均價(jià)下探。
　　Q3毛利率、盈利水平下滑明顯。1）毛利率：24Q1-Q3/24Q3同比-3.00pct/-7.49pct至35.62%/33.34%。2）費(fèi)率端：24Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-0.74pct/+0.77pct/+1.64pct/+0.36pct至19.21%/5.40%/4.83%/0.52%；24Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比2.66pct/+0.75pct/+2.03pct/+0.52pct至20.37%/6.40%/5.83%/1.14%。3）凈利率：綜上，公司24Q1-Q3/24Q3凈利率同比-3.56pct/-5.50pct至5.95%/2.57%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。考慮到行業(yè)需求未恢復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，品牌商價(jià)格壓力較大，以及24Q3公司利潤(rùn)下滑幅度較大，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.75/3.11/3.46億元，同比-38.2%/+13.0%/+11.3%，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。