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事件公司發(fā)布三季度報(bào)告，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.28億元，同比增長(zhǎng)24.28%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)31.26億元，同比增長(zhǎng)48.96%。其中，24Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.74億元，同比增長(zhǎng)14.82%、環(huán)比增長(zhǎng)7.84%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.74億元，同比增長(zhǎng)11.37%、環(huán)比增長(zhǎng)3.59%。
　　24Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，輪胎產(chǎn)銷放量彰顯發(fā)展韌性前三季度公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)輪胎產(chǎn)量、銷量5462.69、5387.76萬(wàn)條，同比分別增長(zhǎng)30.00%、31.88%;銷售均價(jià)421.15元/條，同比下降4.54%;銷售毛利率為28.38%，同比增加2.92個(gè)百分點(diǎn)。前三季度公司業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)高增主要與以下兩點(diǎn)有關(guān):一是，公司全球化戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新、品牌建設(shè)等工作效果不斷體現(xiàn)，輪胎產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史同期最好水平;二是，公司積極開拓市場(chǎng)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體盈利能力有所提升。分季度來(lái)看，24Q3公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)輪胎產(chǎn)量、銷量1921.63、1933.39萬(wàn)條,環(huán)比分別增長(zhǎng)5.83%、7.64%;銷售均價(jià)422.73元/條,環(huán)比增長(zhǎng)0.36%。此外，24Q3公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)1.77%，成本端施壓下，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率27.69%，環(huán)比下降2.08個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，公司克服主要原料價(jià)格上漲、海運(yùn)費(fèi)擾動(dòng)等多重不利因素，全球化產(chǎn)能布局下，輪胎產(chǎn)銷持續(xù)放量彰顯發(fā)展韌性。
　　國(guó)產(chǎn)品牌輪胎性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，市場(chǎng)份額趨于抬升盡管全球輪胎市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，在海外高通脹和高利率背景下，國(guó)產(chǎn)品牌輪胎性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，正逐步搶占全球輪胎市場(chǎng)份額。1-8月，美國(guó)半鋼胎、全鋼胎進(jìn)口量分別為11102.3839萬(wàn)條，同比分別增長(zhǎng)5.07%、23.72%。其中，從越南進(jìn)口半鋼胎、全鋼胎量占比分別為9.21%、14.63%，同比分別增加1.31、2.58個(gè)百分點(diǎn)。歐盟半鋼胎主要進(jìn)口自中國(guó);全鋼胎主要進(jìn)口自東南亞地區(qū)，尤其是2018年歐盟對(duì)中國(guó)卡客車輪胎開啟反傾銷制裁生效后。1-8月，歐盟半鋼胎、全鋼胎進(jìn)口量分別為85.21、40.03萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)8.67%、5.45%。其中，從中國(guó)進(jìn)口半鋼胎量占比為57.11%，同比增加0.96個(gè)百分點(diǎn);從越南進(jìn)口全鋼胎量占比為13.69%，同比增加1.98個(gè)百分點(diǎn)。
　　加碼柬埔寨貢布經(jīng)濟(jì)特區(qū)項(xiàng)目，深化全球業(yè)務(wù)布局一方面，公司公告擬投資建設(shè)“柬埔寨貢布經(jīng)濟(jì)特區(qū)項(xiàng)目”，計(jì)劃引進(jìn)全球與橡膠行業(yè)相關(guān)的化工新材料、廢舊橡膠回收處理等頭部企業(yè)入駐，擴(kuò)大公司產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局范圍，鞏固與完善公司全球供應(yīng)鏈體系。另一方面，公司輪胎產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。海外方面，公司投資建設(shè)柬埔寨1200萬(wàn)條/年半鋼子午線輪胎項(xiàng)目，2024年7月首胎下線,產(chǎn)能逐步釋放中;墨西哥600萬(wàn)條/年半鋼子午線輪胎項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2025年上半年投產(chǎn);印度尼西亞360萬(wàn)條/年子午線輪胎與3.7萬(wàn)噸/年非公路輪胎項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)方面，公司規(guī)劃了董家口3000萬(wàn)套/年高性能子午胎與15萬(wàn)噸/年非公路輪胎項(xiàng)目、50萬(wàn)噸/年功能化新材料（一期20萬(wàn)噸/年）項(xiàng)目等。隨著上述規(guī)劃項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放，疊加公司產(chǎn)品力持續(xù)升級(jí)，我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。
　　投資建議預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收分別為327.18、384.28、441.35億元;歸母凈利潤(rùn)分別為44.76、52.63.60.97億元,同比分別增長(zhǎng)44.80%、17.57%、15.85%;EPS分別為1.36、1.60、1.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.81、9.19、7.93倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。