>> 方正證券-中國神華(601088)公司點評報告：煤電一體化業(yè)績穩(wěn)定，Q3業(yè)績大增穩(wěn)定市場信心-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 773KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張明磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2539億元，同比+0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤461億元，同比-4.5%。其中2024年三季度實現(xiàn)營收858億元，同比+3.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤166億元，同比+10.5%，環(huán)比+21.7%。
煤炭業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定，產(chǎn)銷量穩(wěn)中有升。2024年Q1-Q3年公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)/銷量2.4/3.5億噸（同比+1.0%/ +3.8%），其中自產(chǎn)煤銷量2.4億噸（同比+0.9%），外購煤銷量1.0億噸（同比+11.8%）；年度長協(xié)銷量1.8億噸（同比-8.3%，占比53.2%），月度長協(xié)銷量1.1億噸（同比+41.1%，占比32.4%）。長協(xié)價格韌性較強(qiáng)，業(yè)績較為穩(wěn)定。2024Q1-Q3年度長協(xié)均價（不含稅）492元/噸（同比-2.6%），月度長協(xié)均價713元/噸（同比12.8%），綜合均價564元/噸（同比-3.3%）。自產(chǎn)煤盈利穩(wěn)定，價格成本均小幅下滑。自產(chǎn)煤噸煤銷售成本300元/噸（同比-1.7%），自產(chǎn)煤噸煤毛利231元/噸（同比-4.3%），毛利率43.5%（同比-0.6pct）。
售電量增加電價下跌，電力毛利略有下滑。產(chǎn)銷量上升利用率下降，2024年1-9月公司新增發(fā)電裝機(jī)容量305兆瓦，發(fā)/售電量同比+7.6%/+7.8%，平均利用小時數(shù)3745小時（同比-3.1%）。售價減少，毛利有所減少。售電價同比-3.6%，售電成本同比-0.7%，2024Q1-Q3電力業(yè)務(wù)營收同比+3.4%，電力總毛利111.8億元，同比-8.1%。
路港航業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，煤化工業(yè)績承壓。2024Q1-Q3鐵路營收/毛利同比1.0% /-0.8%；港口營收/毛利同比+3.1% /-2.0%；航運(yùn)營收/毛利同比+3.9% /+52.7%。煤化工方面，煤制烯烴生產(chǎn)設(shè)備按計劃檢修，聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量下降。2024Q1-Q3煤化工營收/毛利同比-9.9% /-23.8%。
新項目方面：煤炭方面：內(nèi)蒙古自治區(qū)新街臺格廟礦區(qū)新街一井、新街二井項目獲得國家發(fā)展改革委核準(zhǔn)批復(fù)，目前處于開工前準(zhǔn)備階段；新街三井、新街四井項目獲得探礦權(quán)證，目前正在積極推進(jìn)煤炭資源勘探和相關(guān)權(quán)證申辦工作。電力：國能（惠州）熱電二期燃?xì)鉄犭娐?lián)產(chǎn)1000MW項目于2024年10月正式運(yùn)營；福建石獅鴻山熱電廠三期1×1,000MW機(jī)組擴(kuò)建工程項目獲得核準(zhǔn)。
我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤612.5/629.7/637.2億元，同比+2.6/+2.8/+1.2，EPS為3.08/3.17/3.21元；2024年10月30日股價對應(yīng)PE為13.12/12.76/12.61倍。公司未來煤炭產(chǎn)能仍有增量，煤電一體化運(yùn)營業(yè)績有較強(qiáng)韌性，分紅比例有望提升，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；煤價大幅下跌；在建工程進(jìn)展不及預(yù)期
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