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事件：10/30，中金公司披露2024年三季報，業(yè)績略低于預期。9M24公司實現(xiàn)營收134.5億元，同比-23%，歸母凈利潤28.6億元，同比-38%；其中3Q24歸母凈利潤6.3億元，同比-40%，環(huán)比-36%；9M24加權ROE（未年化）2.64%，同比-2.2pct。
　　9M24證券主營收入同比下滑23%，大幅跑輸板塊（同比下滑5%），業(yè)務線同比均承壓。9M24中金公司實現(xiàn)證券主營（剔除大宗商貿(mào)和其他收益）收入133.3億/同比-23%。分項看，9M24各業(yè)務收入（同比增速）如下：經(jīng)紀25.6億（-27%）、投行20.6億（-21%）、資管8.4億（-12%）；凈利息虧損11.9億（虧損幅度擴大）、凈投資73.7億（-18%）。9M24收入結構如下：經(jīng)紀19%、投行15%、資管6%、凈利息-9%、投資55%（剔除其他手續(xù)費及長股投）。我們認為業(yè)績低于預期主因1）9M24交投整體低位致使費類收入承壓；2）衍生品業(yè)務收緊下需求下降，從而影響投資收益。
　　穩(wěn)健擴表，期待后續(xù)受益于風控指標優(yōu)化。3Q24末中金公司總資產(chǎn)6554億元，較年初+5%；歸母凈資產(chǎn)1088億元，較年初+4%，期末經(jīng)營杠桿5.18倍（剔除客戶資金，1H244.97倍）。中金公司作為優(yōu)質頭部券商，有望受益于9月20日新修訂的券商風控指標體系，且公司為首批獲準開展互換便利操作的機構，后續(xù)期待用表能力提升。
　　投資收入短期承壓。公司期末金融投資資產(chǎn)3,666億元，較年初+1.2%，期末投資杠桿3.37倍（金融投資規(guī)模/歸母凈資產(chǎn)），環(huán)比+0.15倍，測算得3Q24年化投資收益率3.77%/較2Q24年化收益率-0.31pct，預計主因持有的場外衍生品對沖權益持倉規(guī)模仍然較大。此外，因匯率波動，用于對沖外幣敞口而開展的外匯衍生品業(yè)務產(chǎn)生的匯兌收益下降。
　　3Q24境內IPO業(yè)務同比回暖；境外投行優(yōu)勢維持。境內投行業(yè)務方面，按發(fā)行日口徑，3Q24公司IPO主承銷規(guī)模20億元/yoy-75% （行業(yè)yoy-86% ），市占率13.2%/yoy+5.7pct，排名行業(yè)第3位；再融資主承銷規(guī)模17億元/yoy-93%（行業(yè)yoy-83%），市占率8.6%/yoy-11.1pct，排名維持行業(yè)第2位；債承規(guī)模3784億/yoy+21%，市占率9.7%/yoy+1.5pct，排名行業(yè)第3位。從項目儲備看，截止10月30日，中金A股股權融資（IPO+定增+配股+優(yōu)先股）進行中排隊項目共16單（排名第4），為未來投行業(yè)務釋放業(yè)績注入動力。境外投行業(yè)務方面，根據(jù)Wind，9M24公司港股股權承銷（IPO+增發(fā)+配股）規(guī)模排名行業(yè)第一，公司持續(xù)鞏固大項目優(yōu)勢，9M24港股十大IPO中中金公司承銷8單。
　　投資分析意見：下調盈利預測，維持增持評級。公司9M24經(jīng)紀業(yè)務同比雙位數(shù)下滑，顯著跑輸市場（同期市場日均股基成交額yoy-8%），因此我們下調公司股基成交額假設，同時公司3Q24年化投資收益率不及預期，因此下調投資收益率假設，從而下調盈利預測。我們預計2024-2026E歸母凈利潤分別為45、54、60億元（原預測52、58、64億元），同比分別-26%、+19%、+11%。當前股價對應24E為1.95xPB，考慮到中金公司作為優(yōu)質券商，是資本市場改革受益標的，且公司境外投行優(yōu)勢穩(wěn)固，維持公司“增持“評級。
　　風險提示：10月11日，中金公司收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書；5月10日，北京證監(jiān)局披露對中金公司采取責令改正行政監(jiān)管措施的決定。