>> 申萬宏源-愛柯迪(600933)24Q3業(yè)績超預期，在內(nèi)卷加劇下凸顯公司經(jīng)營韌性和管理實力-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊夏沛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入49.74億元，同比+17.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.42億元，同比+24.1%。分季度看，公司24Q3實現(xiàn)營收17.25億元，同環(huán)比+8.4%/+7.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同環(huán)比+44.7%/+34.0%。
Q3業(yè)績超預期，原材料、海運費環(huán)比改善+內(nèi)部降本增效，盈利能力顯著提升。24Q3實現(xiàn)營收17.25億元，同環(huán)比+8.4%/+7.3%，海外Tier1、核心自主客戶放量帶動單季度營收規(guī)模達到歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同環(huán)比+44.7%/+34.0%。
公司Q3毛利率為29.7%，同比+1.0pct/環(huán)比+2.1pct。我們認為環(huán)比提升主要原因：1）原材料價格下降：Q3核心原材料鋁錠均價環(huán)比下滑4.7%；2）海運費改善：Q3 FDI指數(shù)環(huán)比下降4.7%。
公司Q3歸母凈利率為16.9%，同比+4.3pct/環(huán)比+3.4pct。凈利率環(huán)比提升幅度更高，也基于費用率有所優(yōu)化；公司Q3四費費用率為11.6%，環(huán)比-1.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.2%/6.8%/5.5%/-1.8%，環(huán)比+0.1pct/+1.1pct/-0.2pct/-2.4pct，相對Q2，財務費用+公允價值收益對利潤產(chǎn)生超5300萬元正向作用。
公司業(yè)績韌性極強，展現(xiàn)出優(yōu)秀的管理能力。在內(nèi)卷加劇的情況下，公司表現(xiàn)出極強的業(yè)績韌性，尤其前三季度凈利率達到14.91%，上半年原材料價格提升，海運費增長，在諸多利空因素下，做到了前三季度凈利率同比+0.8pct，體現(xiàn)出公司精益管理能力、生產(chǎn)效率等綜合競爭力極強。
新一輪股權激勵開啟，為未來成長打基礎。公司計劃擬授予激勵對象限制性股票803.2萬股，約占公司股本總額的0.82%，覆蓋員工高達857人。預設指標為2025年營收區(qū)間為68.7-71億元，2026年營收區(qū)間為71.9-75億元。公司設定目標較為保守，此次股權激勵更多是為了留住核心骨干，增強內(nèi)部凝聚力。
投資分析意見：由于行業(yè)競爭較為激烈，以及國內(nèi)合資銷量下滑較快，我們下修公司2024-2026年營收為68/83/101億元（原有預測73.5、89.9、108.7億元）；但是公司第三季度業(yè)績超預期主要由于毛利率提升顯著，所以我們提升全年毛利率，維持24年歸母凈利潤為10.2億元，略下修25-26年歸母凈利潤分別為12.2/14.8億元（原有12.7、15.4億元），對應24年PE為15倍，也是上市以來接近底部估值，維持買入評級。
核心風險：下游汽車銷量不及預期、公司產(chǎn)能投放不及預期、原材料漲價、墨西哥受到關稅干擾
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