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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收382.79億元，同比+11.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.12億元，同比+50.84%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.63億元，同比+90.78%。分季度看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.60億元，同環(huán)比+18.85%/+10.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.88億元，同環(huán)比+6.35%/-23.13%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同環(huán)比+46.87%/-33.73%。24Q3公司銷售毛利率15.07%，同環(huán)比+0.71/-1.57pct，銷售凈利率1.01%，同環(huán)比+0.33/-1.97pct。公司24Q3匯兌損失約1.5億元，若扣除匯兌收益影響，24Q3歸母凈利潤(rùn)約為5.38億元，同環(huán)比+47.42%/+6.57%，主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。
　　Q3動(dòng)力業(yè)務(wù)出貨量6.8GWh同比翻倍以上，單位虧損環(huán)比基本持平。我們測(cè)算公司2024Q3動(dòng)力電池（含儲(chǔ)能）出貨量達(dá)6.8GWh，同比翻倍以上，環(huán)比增長(zhǎng)28%，主要受益于大客戶理想、東風(fēng)等持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)公司動(dòng)力子公司24Q3凈虧損約5億元，受儲(chǔ)能產(chǎn)線爬坡影響環(huán)比有所增加，單位凈虧損為0.076元/Wh，環(huán)比基本持平。2024Q1-Q3公司動(dòng)力電池（含儲(chǔ)能）出貨量達(dá)16GWh，我們預(yù)計(jì)全年出貨量有望達(dá)24GWh，隨著稼動(dòng)率提升動(dòng)力業(yè)務(wù)有望持續(xù)減虧。
　　消費(fèi)電芯自給率持續(xù)提升，鋰威新增產(chǎn)能投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊3鋰威營(yíng)收16億元，稼動(dòng)率維持較高水平。公司Q3消費(fèi)電芯自供率已經(jīng)超過(guò)35%，Q4有望繼續(xù)提升。鋰威現(xiàn)有軟包電芯產(chǎn)能110萬(wàn)只/天，其中10萬(wàn)只/天為近期新建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)25年1月達(dá)到滿產(chǎn)。此外，公司在25年上半年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)10萬(wàn)只/天產(chǎn)能，越南鋰威一期有望在26年投產(chǎn)，為公司帶來(lái)增量空間。
　　投資建議：公司消費(fèi)業(yè)務(wù)量利雙升，動(dòng)儲(chǔ)持續(xù)放量，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利16.71/22.28/26.12億元，同比+55.2%/+33.3%/+17.2%，對(duì)應(yīng)EPS為0.90/1.20/1.40元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期；動(dòng)力出貨量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇