>> 中泰證券-海瀾之家(600398)Q3銷售業(yè)績承壓，期待旺季客流改善-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 283KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟，郭美鑫，鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024Q3業(yè)績。海瀾之家前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為152.59/19.08/17.49億，同比-1.99%/-22.19%/-21.34%。Q3單季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為38.89/2.71/2.4億，同比-11.01%/-64.88%/-57.15%。
分品牌：海瀾主品牌營收下滑，毛利率略有提升。前三季度營收113億元（-4.95%yoy），毛利率+0.87pct至45.33%，單Q3營收23.8億元（-26.55%yoy）。其中，24H1海瀾海外收入1.61億元（+25.44%yoy），預(yù)計下半年持續(xù)保持較快增速。團購業(yè)務(wù)單Q3營收下滑加速，預(yù)計Q4旺季在接單好轉(zhuǎn)下有所恢復(fù)。前三季度營收14.63億元（-13.55%yoy），毛利率-0.84pct至47.21%。單Q3營收3.77億元（-36.9%yoy）。其他品牌增速亮眼，部分由于斯搏茲并表所致。前三季度營收17.59億元（+19.59%yoy），毛利率-1.25pct至53.27%。單Q3營收8.52億元（+109.7%yoy）。
分渠道：線上渠道營收由于前期低基數(shù)等原因增長較快。前三季度營收31.98億元（+47%yoy），毛利率-1.9pct至48.37%。公司持續(xù)深耕全渠道平臺，加大短視頻創(chuàng)新投入及與達人直播合作，實現(xiàn)商城、直播、短視頻三駕馬車驅(qū)動線上銷售快速增長。線下持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，消費低景氣下終端承壓，預(yù)計10月以來促消費政策下客流有所好轉(zhuǎn)。公司繼續(xù)推進以購物中心為主的直營門店建設(shè)，前三季度海瀾之家凈閉店104家，其中直營/加盟分別+127/-231家，加盟閉店較多主要因為渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整。直營渠道前三季度營收33.27億元（+4.28%yoy）；單Q3營收8.5億元（-2.38%yoy）。加盟渠道前三季度營收65.32億元（-17.9%yoy），單Q3營收13.98億元（-32.39%yoy）。
Q3盈利承壓，毛利率基本持平，費用率提升。前三季度毛利率44.59%，同比-0.18pp，凈利率12.87%，同比-2.68pp。Q3單季度毛利率42.81%，同比-1.11%，凈利率8.37%，同比-9.09pp。費用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為21.97%/4.8%/1.21%/-0.86%，同比+3.2/-0.08/+0.28/-1.19pp。Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為24.8%/6.62%/1.87%/-1.21%，同比+5.78pp/+0.29pp/+0.96pp/-1.64pp。Q3受消費環(huán)境影響主品牌銷售不及預(yù)期導(dǎo)致銷售費用率提升較多。
營運方面，短期內(nèi)庫存增加較多，周轉(zhuǎn)放緩。報告期內(nèi)，公司存貨123.34億元（+53.47%），同期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+71.4天至346.07天。應(yīng)收賬款天數(shù)-2天至19.67天。庫存有所提升預(yù)計主要由于斯搏茲并表以及主品牌銷售不及預(yù)期，明年春節(jié)較早以前備貨所致?，F(xiàn)金流方面，前三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流0.27億元，同比-98.9%。Q3末貨幣資金達59.91億元，同比-39.08%，主要由于此前中期分紅較多。
盈利預(yù)測及投資建議：展望24年，主品牌保持穩(wěn)健增長（預(yù)計電商、海外業(yè)務(wù)增長較快，受整體消費環(huán)境影響線下有所承壓），期待Q4傳統(tǒng)旺季有所恢復(fù)；團購業(yè)務(wù)編輯改善；子品牌進一步減虧；斯搏茲（持股51%）貢獻投資收益，京東奧萊合作有序推進中，為公司注入新增長動力?？紤]到短期零售仍有不確定以及男裝競爭激烈等原因，我們下調(diào)公司24~26年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024/25/26年歸母凈利潤分別為23.66/28.58/32.75億元（前值為27.83/30.99/33.92）億元，對應(yīng)PE12/10/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不振；行業(yè)競爭風(fēng)險；新品牌培育風(fēng)險；存貨管理風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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