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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要系研發(fā)費(fèi)用計(jì)提影響，但收入端在行業(yè)下行態(tài)勢(shì)中逆勢(shì)增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司作為龍頭的較強(qiáng)韌性。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司三季報(bào)略低于預(yù)期的原因主要系研發(fā)費(fèi)用計(jì)提，但我們?nèi)钥春霉舅募径仍谑钟唵蔚穆涞亍＞S持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.60、0.70、0.79元。維持目標(biāo)價(jià)15.35元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　三季報(bào)略低于預(yù)期。根據(jù)公司公告，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.03億元，同比增長(zhǎng)0.29%。歸母凈利潤(rùn)5.24億元，同比增長(zhǎng)10.68%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.89億元，同比增長(zhǎng)4.56%，環(huán)比增長(zhǎng)11.78%；歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)2.14%，環(huán)比下降19.91%。三季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降主要系研發(fā)費(fèi)用單季度計(jì)提1.31億元，環(huán)比增加0.36億元；另外單季度毛利率23.10%環(huán)比小幅下降2.93個(gè)pct，我們認(rèn)為一方面公司爆破服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比逐步提升，一方面民爆行業(yè)運(yùn)行情況同比下行預(yù)計(jì)有所影響。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，2024年前三季度，民爆生產(chǎn)企業(yè)累計(jì)完成生產(chǎn)、銷(xiāo)售總值分別為300.00億元和297.13億元，同比分別下降6.43%和6.25%。而公司三季度收入同比逆勢(shì)提升，體現(xiàn)了龍頭韌性。
　　政策頻出推動(dòng)基建投資，民爆行業(yè)有望受益。西部大開(kāi)發(fā)作為我國(guó)重要發(fā)展戰(zhàn)略，隨著鼓勵(lì)政策頻出而加快腳步。8月11日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見(jiàn)》發(fā)布，其中提到加快西北風(fēng)電光伏、西南水電、海上風(fēng)電、沿海核電等清潔能源基地建設(shè)。中共中央政治局8月23日審議《進(jìn)一步推動(dòng)西部大開(kāi)發(fā)形成新格局的若干政策措施》，再次提到推進(jìn)清潔能源基地建設(shè)。隨著超長(zhǎng)期特別國(guó)債等舉措加快落地，重大工程項(xiàng)目建設(shè)全力推進(jìn)，基建投資的加速有望進(jìn)一步刺激民爆需求。
　　催化劑：下游基建投資加速、行業(yè)整合加速等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。